创始人资源禀赋与反收购条款设立的双向影响研究：理论与应用

Controlling right contests between founders and investors in listed companies take place frequently. However, there is still no a consistent conclusion about the question that whether to support the founder in maintaining control or to encourage investors to wrest it, both in the business and academic world. This project is to focus on one of the essential means to protect the founders’ controlling right in China’s capital markets, which is the establishment of anti-takeover provisions, and propose an anti-takeover strategy which is helpful for maximizing corporate value by analyzing the mechanism of bidirectional influence between founders' resource endowments and establishment of anti-takeover provisions. To start with, choose typical companies, and summarize and refine the founders’ resource endowments on the individual, team and environment levels through multi-cases study. Next, explore how the founder’s resource endowments can influence the establishment of anti-takeover provisions based on resource dependence theory and test the mechanism empirically. Then, through examining the influence of anti-takeover provisions’ establishment on the value effects of the founder’s resource endowments, establish the prerequisites for anti-takeover provisions, and at the same time, enrich resource-based view and agency theory. Finally, put forward operable strategies about the establishment of anti-takeover provisions on the basis of theoretical and empirical analysis. The achievements of this project will not only enrich the relevant organization theory and the literature on anti-takeover provisions, but also can provide ideas for listed companies to set rational controlling right protection and for government to perfect relevant laws.

上市公司创始人与投资者之间的控制权争夺事件频发，但企业界和学术界尚未就“是支持创始人保持控制权，还是鼓励投资者夺取创始人的控制权”这一问题形成一致结论。本课题聚焦于中国资本市场上保护创始人控制权的一种重要手段，即反收购条款设立，通过揭示创始人资源禀赋与其之间双向影响的内在逻辑，提出有利于公司价值最大化的反收购策略。首先，选取典型企业，运用多案例研究方法归纳与提炼个体、团队及环境三个层面的创始人资源禀赋；其次，以资源依赖理论为基础探索创始人资源禀赋对反收购条款设立的影响并进行实证分析；再次，通过检验反收购条款设立对创始人资源禀赋价值效应的影响，确定设立反收购条款的条件，同时丰富资源基础观和代理理论；最后，基于理论与实证分析，提出可操作的反收购条款设立策略。本课题研究成果将不仅能够丰富有关组织理论及反收购条款相关研究，而且可以为上市公司制定合理的控制权保护机制和政府完善相关法律法规提供思路。

经历了“宝万之争”等控制权争夺事件后，实践界的企业创始人开始意识到保护自己对企业控制权的重要性。然而，一些研究发现，一直让创始人保持控制权可能并不利于公司的发展。那么，到底在什么条件下需要对创始人的控制权进行保护，方能有利于公司价值的提升呢？为回答该问题，本课题从创始人资源禀赋入手，对创始人资源禀赋与反收购条款设立这一控制权保护手段之间的互动关系进行剖析。主要研究内容包括：首先，选取典型企业，基于案例企业实践归纳与提炼个体、团队及环境三个层面的创始人资源禀赋；其次，以资源依赖理论为基础探索创始人资源禀赋对反收购条款设立的影响并进行实证分析；再次，通过检验反收购条款设立对创始人资源禀赋价值效应的影响，确定设立反收购条款的条件，同时丰富资源基础观和代理理论；最后，基于理论与实证分析，提出可操作的动态反收购条款设立策略。围绕这些研究内容，本课题形成了如下重要结果：第一，创始人资源禀赋有助于企业获取竞争优势，且其作用受到不同情境因素的影响。第二，设立反收购条款是保护企业创始人权益、激发创始人弘扬企业家精神的重要措施之一。第三，分析反收购条款设立的经济后果需要综合考虑其他公司治理机制的设计。第四，为实现公司利益最大化，应设计基于创始人资源禀赋的动态反收购策略。在研究过程中，本课题获得了一些关键数据，既包括通过对案例企业访谈获得的关于创始人资源禀赋、公司治理机制等方面的质性资料，也包括手工搜集的关于上市公司不同类型反收购条款设立情况的定量数据。本课题的科学意义体现在以下三方面：首先，通过提炼和归纳中国情境下企业创始人不同层面的资源禀赋，拓展和深化了企业创始人及高管的相关研究。第二，通过识别并系统检验创始人资源禀赋影响反收购条款设立的内在机理，为反收购条款设立相关研究提供了新的视角和思路。第三，通过探究反收购条款的设立对创始人资源禀赋价值效应的动态影响，明晰了反收购条款设立后的作用机制。