基于高管激励视角的反收购条款采用与技术创新研究

The existing literature about executive incentive and technology innovation mainly examines the relationship between the dominant salary incentive and technology innovation, less studying the effect of recessive executive incentive mechanism on technology innovation. This project focuses on anti-takeover provisions in the articles of association of listed companies, to explore anti-takeover clauses provisions how to affect on technical innovation and company value creation. under the background of full circulation of equity. Firstly, through by the mathematical model and typical case study , the project discussed the mechanism of action on anti-takeover provisions how to influence technology innovation, then using the large sample to empirical research on anti-takeover provisions how to affect technology innovation under the different situation and anti-takeover provisions and executive compensation incentive on the synergistic effect of technology innovation, Finally, on the basis of further analysis, study the technological innovation in the mediation role between anti-takeover provisions and the company value creation. Through the above research, this project attempt proved recessive incentive mechanism under the background of China's system does play a role in promoting innovation, and clarify the path of anti-takeover provisions influence the value of the company, and expect our results can provide beneficial reference for the design of our country listed company executive incentive schemes and for the government regulators to guide the adopting anti-takeover clauses in the articles of listed company to provide empirical evidence.

已有的高管激励与技术创新的研究主要考查了显性薪酬激励与技术创新的关系，较少考察隐性高管激励机制对技术创新的影响。本项目着眼于上市公司章程中反收购条款的采用这一隐性高管激励机制，探究中国股权分置改革后全流通背景下反收购条款的采用对公司技术创新以及公司价值创造的影响。首先本项目通过数理模型和典型性案例研究探讨了反收购条款影响技术创新的作用机理，随后运用大样本实证研究了不同情境下反收购条款对技术创新的影响以及反收购条款与高管薪酬激励对技术创新的协同效应，在此基础上进一步分析了技术创新在反收购条款与公司价值创造中的中介作用。通过上述研究，本项目尝试探明隐性激励机制在中国制度背景下能否在提升企业创新能力方面发挥作用以及厘清反收购条款影响公司价值创造的作用路径，预计我们的研究成果能为我国上市公司设计高管激励方案提供有益参考、也为政府监管部门指导上市公司在公司章程中采用反收购条款提供经验证据。

创新是公司活力之源和公司发展的根本动力，如何设计合理的高管激励机制促进企业技术创新对企业持续发展和中国产业转型升级都非常重要。高管激励是一个契约体系，显性激励与隐性激励并存。已有的高管激励与技术创新的研究主要考查了显性薪酬激励与技术创新的关系，较少考察 隐性高管激励机制对技术创新的影响。本项目利用上市公司章程中反收购条款的采用这一隐性高管激励机制，探究了中国股权分置改革全流通背景下反收购条款的采用对公司技术创新以及公司价值创造的影响。研究结果如下：(1)以我国2016年前上市的中小企业板制造业公司为样本，实证分析了企业反收购条款采用对企业技术创新绩效的影响。研究发现：反收购条款的采用有利于企业创新绩效的提升，即验证了反收购条款的“激励假说”。另一方面，公司的信息不对称程度越大，反收购条款对技术创新正的影响越显著；当公司面临的外在接管压力越大，反收购条款对技术创新正的影响越显著；(2)以2012-2015制造业上市公司为样本，分析了高管股权激励和反收购条款采用对技术创新的协同作用，发现：显性激励机制和隐性激励机制可提升企业的技术创新能力，而高管股权激励仅在非国有控股企业发挥作用。(3)以2016年底前的上市公司为样本，研究了158家在公司章程中宣告采用分层董事会的动机及其经济后果，发现：公司特征和行业特征会影响公司是否采用分层董事会（所有权性质、大股东持股比例、公司的市场表现以及所在行业竞争环境）；此外，进一步分析了采用分层董事会的市场反应，总体而言为负，但分样本的分析发现高科技公司采用分层董事会的市场反应为正但不显著。通过上述研究，本项目探明了隐性激励机制在中国制度背景下提升创新能力的作用机制以及厘清反收购条款影响公司价值创造的作用路径。因此我们的研究成果能为我国上市公司合理设计高管激励方案提供有益参考、为科技型企业在公司章程中采用反收购条款提供理论和实证支持，也为政府监管部门指导企业在公司章程中采用反收购条款提供经验证据。