异质性监管环境下的债券评级研究：作用机理与效果检验

Bond rating is the important basis for market participants to evaluate bond risk and make investment and financing decisions. But owning to government regulation of market access and the lack of regulation in terms of accounting and audit, the regulation environment of Chinese bond market has heterogeneity, which reduces the information value of bond rating. How to implement effective regulation for the bond market and give full play to the information effects of bond rating is crucial for the healthy development of the bond market. Based on the special institutional context of China, this project will combine the government regulation theory, information risk pricing theory and trade-off theory to study the mechanism and effects of the bond rating under the heterogenous regulation environment. Specially, this project focuses on following issues: (1) the mechanism of bond rating under the environment of excessive government intervention and market-oriented regulation; (2) the correlation between earnings quality and bond rating under the environment of different government intervention and different market-oriented regulation; (3) the effects of bond rating on investors’ investment decisions under the environment of different government intervention and different market-oriented regulation; (4) the effects of bond rating on bond issuers’ financial decisions under the environment of different government intervention and different market-oriented regulation. The project is expected to enrich the literatures in the fields of government regulation, bond rating and debt financing. It also has a very important reference value for improving the regulation of Chinese bond market and bond rating mechanism.

债券评级是市场参与者评价债券风险和进行投融决策的重要依据。但由于政府对市场准入的管制和会计审计方面监管的不足，导致我国债券市场监管环境呈现异质性特征，降低了债券评级的信息价值。如何对债券市场实施有效的监管，充分发挥债券评级的信息中介作用，对于我国债券市场的健康发展至关重要。本项目基于我国债券市场的特殊制度背景，结合政府管制理论、信息风险定价理论和权衡理论，研究异质性监管环境下债券评级产生作用的机理与效果。具体包括：(1)政府过度干预和市场化监管环境下债券评级的作用机理；(2)不同政府干预程度和市场化监管条件下盈余质量与债券评级的相关性；(3)不同政府干预程度和市场化监管条件下债券评级对投资者决策的影响；(4)不同政府干预程度和市场化监管条件下债券评级对发行人财务决策的影响。本项目预期将丰富政府管制、债券评级及债务融资领域的文献，并对我国债券市场的监管和债券评级机制的完善具有重要的参考价值。

债券评级是市场参与者评价债券风险和进行投融决策的重要依据。如何对债券市场实施有效的监管，充分发挥债券评级的信息中介作用，对于我国债券市场的健康发展至关重要。基于此，本项目利用我国债券市场的特殊制度背景，开展债券评级的影响因素与经济后果研究。项目研究内容包括：第一，债券评级研究。项目通过检验审计对发行人主体评级和债项评级的影响，验证了审计在债券市场的信息价值与保险价值。项目还研究发现，信任通过提高财务报告质量间接影响了债券信用评级；第二，债券融资研究。项目检验了不同担保方式与独立审计需求之间的关系，并进一步检验了不同担保方式下审计对债券融资成本的影响；第三，地方政府债务研究。项目对我国政府负债信息披露体系构建进行了研究，并基于会计视角对我国地方政府债务的若干问题进行了研究；第四，其他相关研究。项目还研究了产品市场竞争与审计师风险应对策略之间的关系，发现审计师针对产品市场竞争激烈的公司采取更多的风险应对策略。. 本项目的研究成果为论文和专著。项目组已完成5篇论文和1本专著。其中，论文“担保方式效应与独立审计需求——来自中国债券市场的证据”、“中国政府负债信息披露：现状、问题与体系构建”已在《会计研究》上发表；论文“产品市场竞争如何影响了审计师风险应对”已在《审计研究》上发表。论文“信任被定价了吗？——来自债券市场的证据”即将在2019年第3期《金融研究》上发表；工作论文“审计信息价值与保险价值——基于主体评级与债项评级异质性视角”已进入《China Journal of Accounting Studies》的三审阶段。上述期刊均为国内会计和审计类权威期刊。专著《会计视角下的地方政府债务：理论、问题与对策》已由中国财政经济出版社出版。. 本项目为审计、信任在债券市场的作用提供了经验证据，丰富了债券信用评级和地方政府债务领域的文献，对我国债券市场的监管和投资者保护机制建设也具有重要的政策意义。