中国企业国际化、自愿性披露与公司治理

Since the economies of scale and scope of the internationalization of Chinese firms have gradually increased and deepened,the voluntary disclosure of firms' cross-border revenues and earnings by region and market will help understand and analyze their performance and the effect of government policy and monitoring on outward direct investment. The degree of internationalization includes the following three different levels: export, joint venture or OEM production, building cross-border manufacturing factory or operating office, or cross-border M&As. This project first investigates the relationship between the degree of internationalization and voluntary disclosure cross-border accounting information. Secondly, from the view of corporate governance and investor protection, we study the effct of the degree of internationalization on corporate governance including the size of board of directors and the professional expertise of independent directors, especially the professional expertise of directors in auditing committee and strategic committee,and the long-term executive equity compensation plan.Finally, we examine the relationship between the degree of interenationalization of Chinese firms， corporate governance and firm valuation.

随着我国企业国际化的规模与程度不断增长与深化，国际化企业自愿性披露其按地区与市场的会计信息如海外不同地区的营业收入与盈余的信息对了解与研究我国企业国际化的绩效与政府推动"走出去"的向外型跨境直接投资的国际化政策的法规、监管与效果有重要的意义。本课题首先分析我国上市企业国际化的程度与其自愿性披露按地区与市场的会计信息的关系。企业国际化的程度分为三个层次，即出口、与跨国企业合资或OEM贴牌生产 、创建海外生产或销售据点与并购。其次，本课题从公司治理与投资者保护的角度，分析企业国际化程度对公司内部治理结构的影响。考虑中国股权结构、董事会结构、高管激励与薪酬等的特色，我们通过股权结构（包括国有与非国有控股、最终控股股东的股权集中度、控制权与现金流权分离程度等）、治理结构（包括董事会规模、独立董事的比率与专业性，尤其是其审计委员会与战略委员会中独立董事专业性、具有国外教育背景与管理经验的董事比率等）、与高管激励与薪酬等变量进行主成分分析并构建一公司治理指数。然后，我们研究企业国际化程度与外部治理包括审计质量与审计意见的关系。最后，分析企业国际化程度、自愿性披露国际化经营信息、与公司治理的关系。

改革开放四十年来，借助于世界经济长时间繁荣、经济全球化深入的发展机遇，越来越多的中国企业进入国际市场，开展国际化经营。国际化经营使企业能够将内部资源和能力应用于国际市场，获得资源和能力的规模效应和范围效应，从而提升企业价值。然而，由于文化、法律与市场竞争等制度环境的差异，相对于国内经营，国际化经营亦面临着较高的经营风险。因此，国际化企业的公司治理包括风险管理更是重中之重。对投资者而言，相对于本土企业，国际化企业的信息不对称更严重管理层更可能隐藏公司的坏消息，当坏消息累积至某个程度并集中释放时，股价的崩盘风险会更高。我们的研究发现相对于国内经营企业，国际化经营企业的股价崩盘风险更高；国际业务的信息披露越为详细，国际化经营企业与国内经营企业的股价崩盘风险差异越低。此外，信息透明度越高，国际化经营企业与国内经营企业的股价崩盘风险差异越低；国际化经营程度与股价崩盘风险正相关，而较为详细的国际业务信息披露有利于减弱国际化经营程度与股价崩盘风险之间的正相关关系。我们 研究中国国际化企业的绩效与价值，发现国际化企业价值折价现象。.近期越来越多中国企业在海外开展研发, 我们考察海外研发与海外背景董事与高管的关系，以及海外背景董事与高管对于海外研发企业创新产出的影响。根据企业对外直投投资（OFDI）的业务性质确定企业是否开展海外研发后，本文发现相对于未开展海外研发的企业，开展海外研发企业中拥有海外背景的董高比例更高；开展海外研发企业的海外背景董高比例越高，企业的创新产出也越高。拓展性检验发现，高新技术行业中，以及文化制度差异越大时，开展海外研发企业中海外背景董高比例越高；当董高的海外背景国家或地区与企业开展研发所在国家或地区一致时，企业的创新产出越高。最后，开展海外研发企业的海外背景董事比例越高，企业的创新产出也越高，但开展海外研发企业的海外背景高管比例与企业创新产出却无显著关联。.自2001年中国政府“走出去”战略实施起，我国对外直接投资（Outward Foreign Direct Investment，即OFDI）迅速增长。我们考察了行业跟随者对外直接投资的同伴模仿效应，研究发现：行业跟随者会模仿行业领先者的对外直接投资，并且这种同伴模仿效应体现在投资强度、投资区域与战略目标方面；相比于国有企业，非国有企业中行业跟随者对外直接投资的同伴伴模仿效应更强。