中国上市公司自愿性信息披露影响因素及监管研究

自愿性信息披露质量对资本市场资源配置效率具有重要影响。上市公司信息披露是指上市公司将直接或间接影响到投资者决策的重要信息以公开报告的形式提供给投资者，按照披露内容分为强制性信息披露与自愿性信息披露。随着我国市场经济的不断发展和证券市场的日趋规范，传统的强制性信息披露已不能满足投资者对信息的需求，自愿性信息披露作为其有益补充越来越受到人们的重视。本项目运用调研、逻辑推演、结构方程模型、事件研究法、多元回归分析等定性与定量相结合的方法研究与自愿性信息披露相关的内容，包括：(1)我国上市公司自愿性信息披露的现状及规律；(2)自愿性信息披露的影响因素；(3)对自愿性信息披露的监管。本项目的研究意义在于：设计自愿性信息披露影响因素及的量化模型；提出有效监管我国上市公司自愿性信息披露的建议，促进我国上市公司信息披露制度的发展和完善，从整体上提高上市公司的信息披露质量。

国外学术界对自愿性信息披露的研究由来已久，并形成了很多较为完整的理论和观点，但鉴于我国自身特有国情，国外已有结论并不能完全适用于我国的自愿性信息披露研究。另一方面，国内现有研究在探寻我国上市公司自愿性信息披露影响因素和监管方面虽然也做出了一些很好的尝试，但总体而言尚不够全面和深入，忽略了一些重要问题，如怎样才能科学合理的选取度量上市公司自愿性信息披露水平的指标？研究自愿性信息披露水平的影响因素时除考虑上市公司自身因素外，还需要考虑哪些外部因素？基于这些外部因素，如何提高我国上市公司的自愿性信息披露水平？我国政府需要构建一个怎样的监管框架、采用何种具体措施才能提高我国上市公司自愿性信息披露水平，保证证券市场健康发展？这些关键问题的解答对于我们更深刻地认识我国上市公司的自愿性信息披露具有重要意义。.基于以上认识，本研究在国内外已有研究的基础上，运用规范和实证相结合的方法，对我国上市公司自愿性信息披露特征、影响因素和对策进行全面、系统的研究，以期能够深刻揭示出我国上市公司自愿性信息披露的一般规律，为提高我国的自愿性信息披露水平提供理论和数据支持。.主要结论如下：.（1）借鉴Botosan的研究成果，在对机构投资者对自愿性信息需求典型调查的基础上，建立了自愿性信息披露水平度量体系，通过该度量体系对我国上市公司的自愿性信息披露水平进行检验，结果显示：①上市公司在披露项目上有一定的选择性偏好；②上市公司自愿性信息披露数量较低；③上市公司自愿性信息披露质量较低；④上市公司披露的自愿性信息缺乏固定、规范的形式。.（2）对自愿性信息披露的影响因素进行了实证研究，以2009-2011年220家沪市制造业上市公司为样本，运用结构方程模型方法研究了影响自愿性信息披露水平的内部因素和外部因素。2009年的结果显示，公司财务状况、公司治理结构和外部环境均在5%的水平下对自愿性信息披露水平有正的显著影响；2010年和2011年的检验结论与2009年一致。.（3）针对实证分析的结果，从上市公司和外部环境两个层面对提高我国上市公司自愿性信息披露水平提出了相关建议。.（4）在研究了中美自愿性信息披露制度后，根据我国目前上市公司信息披露的具体情况，提出上市公司自愿性信息披露监管系统应由上市公司子系统、投资者与债权人子系统、中介机构子系统、监管者子系统构成，建立监管与引导并举的框架体系。