规避行为对量化监管有效性的影响：“基于会计盈亏指标的退市监管”的实证研究

Quantity regulation depends on bright-line standards, which prohibit rent-seeking and improves the efficiency. Although it is widely used in transitional economy, the bright-line standards provoke serious avoidance. Avoidance are the main accusation from the opponents of quantity regulation. Efficiency and avoidance are inseparable and focus on either will not be conclusive. This project takes the effectiveness as standard to study quantity regulation from trade off perspective. This project investigates the effectiveness of quantity regulation and test the impact from avoidance which is an open question in current research. Due to the ignorance of positive effect from avoidance, it is irrational to suggest the abandonment of quantity regulation. In order to improve the efficiency of quantity regulation, this project explores the influence factors which could enhance the positive effect of quantity regulation. Taking those influence factors into regulation would constrain the negative impact from avoidance and improve efficiency.

量化监管以明确而客观的量化指标作为监管标准，能够避免监管部门徇私舞弊，提升监管效率，因而广泛应用于法制不完善的转轨经济。但是，明确的量化监管指标更容易诱发规避行为，现有研究据此否定量化监管的适用性并建议取消量化监管。在转轨经济中，量化监管的效率优势和诱发规避行为的优缺点并存，仅考虑诱发规避行为而忽略效率优势，难以科学地评价量化监管。为此，本研究选取规避行为和效率优势相权衡的新视角，以监管有效性作为标准，评判转轨经济中量化监管的适用性；在现有研究证明监管标准诱发规避行为的基础上，探讨规避行为对监管有效性的影响，填补理论研究的空白。由于忽略了规避行为对监管有效性产生正面影响的可能，建议取消量化监管的改革思路过于极端。为开辟量化监管体制改革的新思路，本研究将探索影响规避行为作用方向的关键因素，将其纳入监管体制，在遏制规避行为对监管有效性负面影响同时，引导其对监管有效性产生正面作用。

量化监管以明确的量化标准作为监管依据，能够有效地克服寻租行为，因此广泛应用于我国经济生活；但是，明确的量化标准也会诱发更加显著的规避监管行为，引发了对量化监管有效性的质疑。当监管指标为会计盈亏时，量化监管会诱发显著的盈余管理行为以调节利润，应对监管。我国资本市场实施以会计盈亏作为标准的量化退市监管。现有研究发现，基于会计盈亏的量化监管诱发了广泛的规避行为，并以此质疑量化退市监管的有效性。值得注意的是，现有研究仅停留于量化监管标准对于规避行为的诱发作用，但是并没有提供规避行为对于监管有效性影响的直接证据。.本研究以基于会计盈亏的退市监管制度作为研究背景，直接考察规避行为与监管有效性的关系。从理论上来看，规避行为对量化监管的影响存在两种可能：既可能是协助低质量公司逃避监管的机会主义行为，也可能帮助暂时遭遇困难的高质量公司克服过于严格的监管标准。两者之间的关键区别在于后续业绩的表现。依据退市监管的目标，本研究从会计利润、现金流量和市场表现等三方面，对公司后续业绩加以度量。研究发现，利用盈余管理成功规避监管的公司，其后续业绩与此前的盈余管理水平显著正相关。利用规避行为成功规避监管的公司其后续业绩更佳，能够给投资者带来更多地回报，这种效应在较长时间内容保持显著。这表明，规避监管的盈余管理行为并没有降低监管的有效性；相反，规避行为有效地克服了量化监管刚性过强的缺陷，确保高质量公司避免因暂时性的困难而被强制退市。本研究还进一步考察了影响规避行为作用性质的因素。规避行为作用的性质会受到公司信息披露及时性的影响：当公司信息披露及时性较高时，规避行为能够产生更为显著的正向影响；当公司信息披露及时性较低时，规避行为则会产生较为显著的负面影响。.本研究的结论有助于分析我国现行退市制度的合理性，并提供可能的改进思路。根据本研究的结论，基于会计盈亏的量化退市监管并未受到规避行为的影响；在退市监管制度中纳入更多的信息披露标准，有助于进一步提升监管效率。