基于跳跃扩散过程的境内外股票市场联动研究

境内外市场联动的日渐加强反映着国际金融市场正在发生的重要且深刻的变化。股票市场联动研究具有重要的学术价值，是目前国际金融研究的核心问题。本项目研究涵盖从国家到行业、区域、公司层面的指数，系统分析境内外市场联动的微观机理、影响因素及其变动规律。基于多种资产的跳跃扩散过程，从连续性波动的联动和非连续的跳跃联动两个方面分析市场联动性。针对联合波动和联合跳跃，分别建立新的混合型非对称动态条件相关系数模型和受限制的互激励跳跃模型，以深入刻画联动过程所具有的非对称性、动态性、状态转换和互激励效应等复杂特征，并进行政策模拟实验，研究联合波动和联合跳跃的反馈机制。提出预测股市动态联动的"相关系数目标"模型。项目研究将为跨市场风险管理、国际资本配置、联动性预测等领域提供理论基础；有助于当局设计金融政策、防范输入性金融风险；也有助于个人及机构的资产配置与风险管理。

四年来，本课题组紧紧围绕“境内外市场联动”这一主题，对境内外金融市场的联动性进行了深入的研究。“Energy Economics”，“The North American Journal of Economics and Finance”，“International Review of Economics & Finance”，“Emerging Markets Finance and Trade”，“Economic Modelling”，“Energy Policy”，“Economics Letters”，“European Journal of Operational Research”，“AGRICULTURAL ECONOMICS-ZEMEDELSKA EKONOMIKA”等SSCI期刊上发表论文14篇，在《金融研究》、《管理科学》、《系统工程》、《金融经济学研究》等重点CSSCI期刊上发表论文4篇，培养博士11名，其中3名已经毕业，培养硕士20多名，毕业10名。.我们在Engle教授2003年提出的动态条件相关系数模型的基础上，提出了新的模型，并用它研究了不同金融市场之间的联动的非对称性，不同市场的联动性是如何受政策影响的，政策对相关性的影响是否对称，等等。我们提出了把相关系数分解为长期趋势和短期变化的方法，研究了不同金融市场之间的联动的突变性，发现中国股票市场和美国等发达国家的股票市场的相关性处于一种增长的趋势，特别是自2008年金融危机以来，这种增大趋势几乎是永久性的，同时，自金融危机以来，中美股票市场之间具有明显的“共跳”现象。我们采用新的方法——溢出指数——研究了不同市场之间的溢出的对称性、溢出程度，发现中国石油市场更多地受到世界石油市场的影响，而中国石油市场对世界石油市场的影响则小一些。我们对中美两国不同农产品市场之间的联动性进行了研究。我们从全新的视角研究了金融市场上的非对称性——收益持续的非对称性、收益逆转的非对称性和波动的非对称性，发现世界主要金融市场上存在明显的收益持续的非对称性，而逆转的非对称性则不太明朗。我们采用新的方法——广义谱方法和时变的GAR (1)-TGARCH (1,1)模型——检验了世界主要石油市场的有效性。