注意力配置视角下的资产定价——基于计算实验的研究

As a core problem in financial markets, Asset pricing is closely related to Attention allocation, the introduction of investor attention allocation factors in the asset pricing process is the perfection of the existing asset pricing theory, and Agent-based Computational Finance method provides suitable technical conditions for the development of the research on investor attention allocation. The project first research on dynamic attention allocation process which is more close to the actual; Establish a single asset price information reaction model of heterogeneity investors; Combining the data mining with user network association of internet attention allocation, set up a comprehensive index system of attention. Second, advance the existing research to dynamic characteristics of multi-asset price fluctuations, and study the allocation mechanism and influence factors of limited attention resources of heterogeneity investors in multi-asset; Introduce attention allocation factors in the existing multi-asset linkage econometric model, and establish a multidimensional jump diffusion model under the framework of attention allocation. Finally, establish a network node type attention transmission mode, and consider the interaction between investors' attention under learning effect. The project will also establish a computational experimental model library for Agent-based multi-asset calculation，innovatively use the computational experiment method to study the multi-asset pricing mechanism based on the attention allocation. In order to research the mechanism of influence of attention allocation、group attention behavior on the dynamic characteristics of multi-asset price fluctuation.

在现实金融市场中，投资者注意力在价格形成中扮演着极其重要的角色。在网络技术日新月异的新时代，面对海量的金融信息，投资者如何配置注意力这一稀缺资源？注意力配置如何影响资产组合的配置，并最终影响资产的价格？本项目将基于计算实验的方法系统回答这些问题。项目建立异质性投资者的资产价格信息反应模型，提出注意力综合指标体系；研究异质性投资者有限的注意力资源在多资产中的配置机制及其影响因素，在现有的多资产联动计量模型中引入注意力配置因素。项目还将完善基于Agent的多资产计算实验模型库，创新地采用计算实验方法研究基于注意力配置的多资产定价机制，从而来研究注意力配置、群体注意力行为对多资产价格波动影响的动态特征；刻画节点网络型的注意力传播模式，探究投资者注意力之间的交互影响机制对资产价格形成的影响。本项目的研究丰富了人们对投资者注意力配置的认识，拓展了投资者注意力配置的研究方法，完善了现有的计算实验方法。

本课题组紧紧围绕“注意力配置与资产定价”这一主题，从注意力配置下的单资产定价、多资产价格波动特征、计算实验建模三个方面进行了深入研究，我们克服了注意力难以量化的障碍，首次发现百度搜索指数可以作为投资者的有限注意的一个很好的代理变量，投资者的有限注意的确会影响股票市场的表现，投资者有限注意会对价格产生一个正的压力，并且在短期内，这种效应会产生反转。结合传染模型和遗忘曲线，发现了投资者的有限注意在多支股票间的配置和传染效应。我们发展了传统的动态条件相关系数模型（DCC），提出研究相关性的新视角——将相关性分解为暂时成分和永久成分，为我们研究不同市场之间、不同资产之间的联动性是如何被驱动的，提供了很好的计量工具。我们研究了外生因素对多资产价格波动特征的影响，证实了融资融券的开展能够降低异质信念以及特质波动率水平，积极的新闻情绪能够有效预测下一周股票收益的上涨。我们构建了人工股票市场计算实验平台，探究了价值型投资者和趋势型投资者的卖空交易对市场波动影响的内在机理。