高管激励契约整合与中小上市公司成长:基于技术创新动态能力的中介效应

By means of designing reasonable executive incentive contract structure, the executives will pay more attention to the company's long term value-creation. That is an essential way for the small and medium listed companies to improve technologic innovation capability and maintain sustainable development. We will research on the integrated effect of different executive incentive contract (including monetary incentive, equity incentive, control rights incentive, and reputation incentive) on the growth of these companies based on the establishment of technologic innovation dynamic capability. First of all, we create a new concept"technologic innovation dynamic capability"on the basis of innovation economy and dynamic capability theory. And we paraphrase and deconstruct that concept by theoretical and empirical methods. Then based on the research frame at the perspective of integration and by adopting model establishment method and DID analysis, we identify and test the integration effect of executive incentives. Next, we establish mediated-moderation model by using technologic innovation dynamic capability as the mediate variable. And then we test the positive effect of executive incentive contract integration and interaction on the growth of small and medium listed companies by adopting GMM model. Finally, we propose the suggestions for the small and medium listed companies to establish technologic innovation dynamic capability in order to provide beneficial consults for the small and medium listed companies to pursue long term value and sustainable development.

通过合理的激励契约结构设计，使高管以公司长期价值创造为导向是提高中小上市公司技术创新能力、促进其可持续成长的必要途径。本项目以技术创新动态能力的形成与构建为基础，深入探究与系统阐释薪酬激励、股权激励、控制权激励与声誉激励等不同高管激励契约的整合效应及其中小上市公司成长的作用机理。首先，以创新经济学与动态能力理论为基础，构建"技术创新动态能力"核心概念，并对其进行理论释义与维度解构。然后，基于整合视角的研究框架，运用模型构建与双重差分估计等方法，对高管激励契约的整合效应进行识别与验证。继而，以技术创新动态能力作为中介变量，构建有中介的调节模型，运用GMM模型估计等方法，深入探讨如何通过高管激励契约的配置与交互作用，对中小上市公司的持续成长产生促进效应。最后，以技术创新动态能力构建为导向，对高管激励整合结构的合理设计提出政策建议，以期为中小上市公司追求持续成长与长期价值提供有益参考。

在当前高度动态的竞争环境中，中小上市公司的持续成长面临巨大挑战，技术创新能力的缺失成为了横亘在其发展道路上的重要羁绊。通过技术创新导向的高管激励契约合理设计从而促进公司价值创造成为公司治理理论与实践共同关注的问题。本项目以创新经济学为基础，结合动态能力理论，构建“技术创新动态能力”核心概念，对其进行理论释义与维度解构。并从整合视角出发，以技术创新动态能力构建为导向，深入探讨如何通过高管激励契约的配置与交互作用，对中小公司的持续成长产生影响。主要研究内容与结论包括：第一，技术创新动态能力由投入能力、产出能力与转化能力三个维度构成，对于中小上市公司成长具有显著的促进效应，技术创新动态能力越强，中小上市公司的绩效表现与成长性越好。第二，技术创新动态能力构建导向的高管激励契约整合研究（整合模型构建、整合效应检验与实现机制分析）。不同高管激励契约具有不同的特征与作用机理，而对高管激励契约进行整合的确能够对技术创新动态能力产生更好地促进效应。第三，高管激励契约对中小上市公司创新动力、创新路径、创新模式等均具有显著影响，继而作用于技术创新动态能力的构建。第四，治理情境因素会对高管激励作用效果产生调节效应，包括治理主体之间的权力博弈、董事会行为、机构投资者治理等。第五，通过对10家公司高管的深度访谈，运用跨案例研究方法发现，高管行为嵌入社会中为高管带来声誉资本，声誉资本通过集合激励效用作用于高管行为，从而形成社会嵌入下公司高管声誉激励机制的闭合循环。第六，基于内部因素成长理论与双重委托代理分析框架，发现并阐释了高管激励契约对中小上市公司成长的作用机理。本项目共资助出版著作1部，发表论文15篇，获得省部级以上奖励3项，进一步深化与拓展了高管激励研究领域。研究结论为上市公司进行技术创新导向的高管激励契约设计提供更为可靠的理论支持，青岛海信日立空调系统有限公司采纳应用了本成果，取得了良好成效。