上市公司高管激励契约配置与协同——基于多层次情境因素的研究

Having been composed by different types of subcontracts, the synergistic effect of executive incentive contract in listed companies can be realized only through optimal selection and allocation of these subcontracts. This study has successfully injured the basic synergistic thoughts into the research of executive incentive contract so as to discuss the realization of a better incentive function for executives in listed companies by allocating executives contracts reasonably. Therefore, through setting up allocation model of executive incentive contracts based on multiple layers of contexts factor, this study has empirically examined the synergistic relationship between explicit and implicit incentives as well as their allocation modes, and analyzed impacts of different allocations, which are short-term compensation incentive and long-term equity incentive, control rights incentive and reputation incentive upon incentive effects of executives. In order to find out the reasonable allocation of executive incentive contracts and its realization path, based on the moderation effect of context factors in terms of governance, strategy and institutional environment, allocation ratio of different incentive contracts has been tested empirically from dynamic endogenous viewpoint. Meanwhile, through analyzing evolution progress of corporate governance theory, this study has reconstructed effects of executive incentive in dimensions of improving corporation performance, solving agency problem and promoting technology innovation.

上市公司高管激励契约是由不同的子契约构成的，对这些子契约进行合理的选择与配置才能实现良好的协同效应。本研究将协同论的基本思想应用于高管激励契约的研究，旨在探讨如何通过高管契约的合理配置实现更好的激励功能。鉴于此，本研究以构建基于情境因素的高管激励契约配置模型为基础，对显性激励与隐性激励的协同关系以及配置方式进行实证检验，并对具体层面的激励契约，即短期薪酬激励与长期股权激励、控制权激励与声誉激励等的配置方式对高管激励效应的影响进行研究。继而基于多层次的情境因素（包括治理情境因素、战略情境因素与制度情境因素）的调节作用，从动态内生性视角出发对不同激励契约具体的配置比例进行实证检验，以探究在不同层次情境因素的影响下高管激励契约的合理配置及其实现协同的路径。同时，基于公司治理理论的演进路径，本研究从改善公司绩效、解决代理问题、促进技术创新等三个维度对高管激励效应进行重构。

本项目将匹配范式的研究视角与协同论相结合，以公司治理理论的演进路径为导向，在对高管薪酬、股权、控制权、声誉等激励契约的特征与作用机理进行分析与比较的基础上，对在多层次情境因素影响下，上市公司高管激励契约的配置方式与协同效应进行了理论与实证研究，继而阐释了高管激励协同的实现机理。主要结论包括：第一，从最优契约理论、管理层权力理论和心理所有权理论等视角出发，高管激励领域研究正在逐步由关注单一激励安排的局部均衡分析阶段，向更加注重协同效应的一般均衡分析阶段过渡。第二，薪酬、股权、控制权、声誉等激励契约具有不同的特征与作用机理，对上市公司代理成本与技术创新等方面产生不同的效用。第三，通过高管激励契约的配置与协同能够取得更好的激励效用，复合型激励契约的效用大于单一型激励契约，不同激励契约之间具有交互效应。第四，治理情境因素、战略情境因素与制度情境因素等不同层次因素会对高管激励契约配置的效用产生显著的影响。具体而言，高管与实际控制人的互动、董事会行为等因素对于高管激励契约配置及其对代理成本的影响有显著作用；公司所处生命周期不同，其价值分配与价值创造导向的高管激励契约配置最优策略也有所差异；不同国家的法律等制度环境也是影响高管激励契约配置的重要因素。本研究不仅采用理论演绎、比较研究、实证检验等方法对上述关键问题进行探讨，而且通过对37家公司高管进行预访谈并选择10家公司高管进行深度访谈，采用案例研究方法对高管激励契约的作用机理进行深入分析。这是对高管激励乃至公司治理研究领域的深化与拓展。同时，探索构建了高管激励契约的优化途径，为中国上市公司高管激励契约设计、选择与配置以及公司治理机制的完善提供了有益参考。海信集团、鲁信集团、山东高速集团等均对该成果进行采纳应用，取得了较好的效果。课题负责人及成员在《科研管理》、《中国工业经济》等期刊发表论文30篇，获得省部级奖励3项。