中国董事会结构的内生决定：基于关系型交易的研究

The endogenously determined institution of boards of directors is an area that the global researchers care about but the theory is absent in. We want to construct endogenously determined theory of boards' structure and do positive research based on the relational transaction, which is the basic business character of transforming countries. We provide a united framework including boards' structure, choice of directors and power of directors and establish a series of hypothesis that are associated each other. The project does many innovations about research methods and design. Our goal is to show the theoretical explanation other than exist western papers based on large numbers of Chinese samples. The relational transaction, which is compared with contracting transaction, determines the characters of Chinese corporate governance..The project is not the pure description about phenomenon. We design a completed endogenously framework of Chinese boards, which is based on the new institutional economics and is living in the Chinese market. The conclusion gives conservative and feasible way to explain the characters of Chinese listed companies' boards. The project takes positive implications to the regulators of Chinese capital market. The improvement of corporate governance should not be depended on the changes of outside forms, but the deep changes of conditions of relational transactions.

董事会结构内生决定机制是全球学术界非常关心但是相关理论较为匮乏的研究领域。本课题立足于转型经济国家的基本交易特征- - "关系型交易"，构建董事会结构的内生决定理论并进行实证检验。我们将董事会整体结构、董事人选、董事任职等置于统一的研究框架内，提出一系列互相关联的研究假说,在研究方法、研究设计和变量选取上都有一定的创新，在大样本研究的基础上建立有别于西方现有文献的理论解释：与市场化交易相对应的关系型交易决定了中国公司治理特征。.本课题突破了单纯的现象描述研究，依据新制度经济学的核心思想- - 交易性质决定相应的合约治理方式，构建了一个较为完整，且植根于中国市场环境的内生决定分析框架，为系统性地解释中国上市公司董事会结构提供了严谨而又切实可行的思路。同时本课题对于中国资本市场的监管者有着积极的启示意义：公司治理的改进不能仅依赖于某一两种形式上的变革，而需要从交易形成的条件入手深入解决。

董事会是公司治理的关键环节，对董事会结构内生决定机制的讨论有助于理解中国企业公司治理的逻辑和特征。本课题从转型经济国家的关系型交易出发，深入研究了其对董事会结构的影响。.我们从理论上分析了关系型交易对董事会结构的内生决定：一方面企业间的关系型交易需要不断的予以进行专有性投资，即让交易伙伴相信交易的稳定性和长期性，这需要董事会的成员和行为是交易对手可信赖的、稳定的；但另一方面关系型交易的隐性合约性质的不透明性，又使得董事会的结构和行为难于监督，从而更可能使大股东获得控制权收益，而受益的大股东则更可能影响董事会的组成为其带来便利。在这两个重要路径的影响下，关系型交易对中国董事会结构的形成产生影响。.利用中国上市公司的样本，我们从关系型交易与董事会整体结构的内生决定、关系型交易与董事人选的内生决定、关系型交易与董事任职的内生决定三个方面进行了实证研究，发现关系型交易对董事会结构的内生影响具体体现在：董事会成员主要受到大股东的控制、外部董事独立性更差，这更利于大股东获取控制权收益；但是同时董事会的权限更小、更为稳定，在特定监管的时候对独立董事的经验需求更大等。.从关系型交易的角度讨论中国企业董事会结构的内生决定的文献较为匮乏，本项目丰富了这一领域的研究，为理解中国上市公司董事会结构的复杂性提供了理论解释和经验证据，为政策制定者以及监管者对中国企业的公司治理规范，特别是不应只规范公司治理的形式而需要进一步根植于公司治理的产生基础，提供了理论支撑。