股票预期收益率波动如何影响公司资本结构调整？

Capital structure constitues one of the most important research topics in the corporate finance literature. Whether firms adjust/rebalance actively their capital structures and which factors impact the adjustments have become the most critical and fundamental questions in the current research. We document that expected stock return volatility changes negatively and significantly affect financing-related capital strucutre adjustments, thus providing direct empircal support to the Trade-off Theory from a risk perspective- - -as default risk increases with higher expected stock return volatility, management actively reduces leverage ratio to mitigate the default risk. By decomposing stock return volatility, we find that idiosyncratic volatility risk plays a more significant role in affecting capital structure than its systematic counterpart. Evidence indicates that the impacts of expected stock return volatility changes on capital structure adjustments are subject to firm characteristics including firm credit rating, internal finaning deficit and past stock returns.

资本结构是金融研究的核心问题之一。理解公司是否积极调整其资本结构,以及哪些因素影响其调整则是目前资本结构研究的焦点问题。我们发现公司股票预期收益率波动变化逆向并且显著地影响未来资本结构调整。该发现从风险角度提供了公司积极调整资本结构的验证和解释。这一结果直接支持交换理论- - -当股票预期收益率波动增加而带来公司违约风险增加时，经理人通过融资减少财务杠杆率以减低风险。通过分解预期收益率波动变化，我们发现公司的个体波动性风险比市场波动性风险更加显著地影响资本结构调整。同时，股票预期收益率波动变化对资本结构调整的影响与公司的信用评级，外部融资需求和股票收益率相关。

资本结构是金融研究的核心问题之一。理解公司是否积极调整其资本结构,以及哪些因素影响其调整则是目前资本结构研究的焦点问题。我们发现公司股票预期收益率波动变化逆向并且显著地影响未来资本结构调整。该发现从风险角度提供了公司积极调整资本结构的验证和解释。研究意义在于帮助我们理解波动率风险下公司决策的内在逻辑和机理。项目设立了一个专门课题研究对比中美市场，论证中国市场独特因素和市场机制影响。项目取得丰硕成果：发表英文论文3篇。其中一篇发表于国际A+类金融学术期刊 Journal of Financial Economics，两篇被SSCI收录。完成6篇英文工作论文和5篇早期英文论文，这些论文预计会在未来几年内发表。2篇中文论文已经投稿国内核心金融期刊。项目论文在中国国际金融年会，美国经济学协会年会，美国金融学协会年会，美国国家经济研究局，中国人民银行，美国联邦储备委员会，香港金管局，清华大学，北京大学，麻省理工学院，多伦多大学等多个国际顶级经济金融学术会议，监管机构和高校宣讲。两篇论文分别获得2015年首届孙冶方金融创新奖和2016年中国国际金融年会最佳论文奖。项目负责人王浩获得2016年教育部青年长江学者奖励计划。