公司负债能力与公司资本结构

The capital structure decision of corporations is an important issue which arouses wide attention in the business practice. However, little powerful solution to the problem has been provided in the extant literature. The choice of capital structure is jointly determined by corporate debt capacity, the credit market conditions and managerial optimization decisions while the conventional study mainly focuses on the last two aspects and ignores the debt capacity. This project is aimed at examining the influence of debt capacity on the capital structure of the corporations. Specifically the topics include: (1) Providing a definition and measurement of debt capacity from the perspective of the matching of cash flow; (2) Conducting case study and empirical study on the financial distress to test the reasonability of the measurement; (3) Using big sample empirical analysis to investigate the static capital structure decision; (4) Monographic study on the debt capacity and capital structure; (5) Systematic research on the dynamic adjustment of the debt capacity and capital structure; (6) Searching for the "special events" to study debt capacity and dynamic company capital structure adjustment;(7) Building up a structure for the analyzing and diagnosing the debt capacity and capital structure decisions. The project is of vital importance in shedding light on the debt capacity and well-developed capital structure decision making mechanism of corporations.

公司资本结构决策是企业界关注但学术界迄今未能给出有效解决方案的一个重要话题。公司资本结构决策由公司资本负债能力、市场资金供给环境、管理层选择意愿三个因素共同决定，传统的研究较多地关注了市场供给环境和管理层选择意愿两个因素，忽视了对公司自身负债能力的研究，本项目拟集中研究公司负债能力对公司资本结构决策的影响。具体研究内容包括：（1）从未来现金流匹配的角度定义并度量公司当前负债能力；（2）以案例研究以及财务危机实证的角度来验证负债能力度量方式的合理性；（3）大样本实证的方法研究负债能力和静态公司资本结构选择；（4）负债能力与公司资本结构专题；（5）负债能力与公司资本结构的动态调整；（6）寻找"特殊事件"研究负债能力与公司动态资本结构调整行为；（7）最终建立负债能力度量、财务风险评估与公司资本结构决策的分析框架。本项目的研究对于企业梳理自身负债能力，树立科学的资本结构决策机制有重要意义。

公司资本结构决策是企业界关注但学术界迄今未能给出有效解决方案的一个重要话题。传统的研究较多地关注了市场供给环境和管理层选择意愿两个因素，忽视了对公司自身负债能力的研究，本项目集中研究公司负债能力对公司资本结构决策的影响。在项目执行期间，项目组通力合作，完成了项目的既定研究计划，取得了一系列的研究成果，包括：（1）基于公司的现金流分解，项目构建了一个度量公司负债能力的定义与度量方式（2）经过典型案例分析和公司财务危机分析，项目组发现公司的负债能力度量可以很好地预测公司的财务困境，因此上述定义方式和度量方法具有较好的科学性；（3）根据静态资本结构和动态资本结构分析发现，上市公司资本结构决策和公司的负债能力负相关，表明我国上市公司倾向于“储蓄”负债能力；（4）以外生事件冲击为切入点，集中于“股权分置改革”、“反腐”等重要事件冲击的视角，研究了公司投资现金流敏感性、银行资源重配等重要问题，对公司负债能力做出了进一步检验；（5）及时跟进新的数据方向，通过互联网金融数据研究小微企业的负债与违约，为研究公司负债能力提供了新的视角。本项目的研究有助于从学术上理解公司资本结构决策，同时也有助于公司厘清自身负债能力，制定更加科学合理的负债决策。