上市公司内部控制与投资者保护—基于C-SOX实施效果的研究

为保护投资者利益，美国颁布了SOX。但SOX是否有效，国外学术界尚无一致结论。随着我国《企业内部控制基本规范》（被喻为中国的SOX，简称C-SOX）的实施，它的有效性问题同样有待深入研究和进一步实证检验。为检验C-SOX的实施效果，本项目围绕投资者保护，通过理论分析、实证检验以及详尽的案例研究，试图回答以下三个问题：（1）C-SOX的实施是否给投资者提供了增量信息，提高了上市公司财务报告质量？（2）C-SOX的实施是否有利于缓解代理冲突、降低企业风险和资本成本，从而提升企业价值？（3）C-SOX的实施所体现的内部控制能否作为外部治理的一种替代机制？这些问题的回答，有助于丰富现有关于内部控制和投资者保护的文献，亦有助于实务界理解、完善企业内部控制制度，为国家制定有关内部控制和投资者保护方面的政策提供参考。

本课题构建了连续三年的中国上市公司内部控制指数，使得其内部控制情况既具有横向可比性，又具有纵向可比性，对未来的研究具有重要作用。通过对C-SOX实施效果的研究发现：（1）C-SOX的实施给投资者提供了增量信息，提高了上市公司财务报告质量；（2）C-SOX的实施有助于降低代理成本、资本成本、企业诉讼风险和企业环境风险，从而提高企业价值；（3）C-SOX所体现的内部控制能够作为外部治理（外部审计）的一种替代机制，提升企业价值；（4）内控披露水平的提高有助于降低企业内控治理方面的信息不对称程度，提高公司投资效率；（5）加强企业内部控制建设在现实中能有效规避企业财务困境；（6）内部控制质量的提高有助于降低企业的实际税负；（7）推进企业内部控制建设有助于提升ERP的决策支持性。总体来说，C-SOX的实施对投资者保护具有积极的作用。. 本课题的研究有助于丰富我国学术界对内部控制的研究，丰富了内控研究文献，推动实务界理解、完善企业内部控制制度，并为国家有关内部控制和投资者保护方面的政策制定提供参考，具有十分重要的政策意义和现实意义。同时上市公司内部控制指数的构建，为我国内部控制数据库建设奠定了基础，也有助于未来的深化研究。