中国上市公司内部控制水平与溢价研究

The basic purpose of internal control implementation for listed companies in China is to improve the managerial skills and risk prevention ability and finally to promote corporate value by enhancing and regulating internal control. Then how is the level of internal control of Chinese listed companies in practice? Does internal control promote company value as expected? Does abnormal return exists in companies with higher level internal control and how much would it be if any? This project is designed to observe and answer these questions, and to propose the basic theoretical basis and empirical findings. The research content includes: An analysis of the intrinsic relationship between Internal control and the corporate value and its conduction mechanism using risk management theory and enterprise competence theory; the reveal about formation mechanism of the internal control premium using signal transmission theory and asset pricing theory.The creation of a comprehensive evaluation model of the risk-value management-oriented internal control based on COSOII and Chinese internal control norms and guidelines, using the combination of methodes, such as AHP&FCE,EM&CAMM. The establishment of internal control premium measurement model based on FF three factor model; and finally an empirical test on listed companies in China over the existence of the internal control premium and the premium rate levels, and to export a new theory , a new model and relevant recommendations of the "risk-value management-oriented internal control".

我国推行内部控制的基本宗旨，是通过强化和规范内部控制，以提高公司经营管理水平和风险防范能力，并最终提升企业价值。那么，在实践中我国上市公司内部控制水平如何？内部控制是否提升了公司价值？内部控制水平较高的公司是否存在超额收益以及存在多大程度的超额收益？本项目旨在为观察和回答这些问题，提出基本理论和实证研究结果。研究内容包括：基于风险管理理论和企业能力理论，解析内部控制的增值功能和价值传导机制；基于信号传递理论和资产定价理论，揭示内部控制溢价的生成机理；基于COSOII和我国内控规范、指引等，运用主、客观赋权法相结合的组合赋权方法，建立"风险-价值管理导向的内部控制"综合评价模型；基于FF三因子模型，建立内部控制溢价度量模型；最后对我国上市公司内部控制水平和内部控制溢价的存在性和程度进行实证检验，并据以导出关于"风险-价值管理导向的内部控制"设计、评价及溢价的新理论、新模式和政策导向。

我国推行内部控制规范的基本宗旨，是通过强化和规范内部控制，以提高企业的风险管理能力，并最终提升企业价值。那么，如何准确度量内部控制水平？在实践中内部控制是否提升了公司价值？内部控制水平较高的公司是否存在超额收益？. 由这些问题出发，本项目对内部控制指数与内部控制溢价进行了理论和实证研究。主要研究内容和结果为：（1）内部控制评价指标。建立了由“风险维度指标-要素维度指标-缺陷维度指标”组成的三维式内部控制评价指标体系。（2）内部控制度量模型（ICI）。采用主观赋权方法AHP、客观赋权方法BP相结合的组合赋权方法，即采取AHP-BP组合法，设定了三维指标的各自权数，并基于各维度指标之间的内在逻辑关系有机合成了内部控制综合评价模型（ICI）。（3）内部控制溢价机理。分析了企业内部控制的价值传导机制、内部控制溢价的形成原因、生成机理和实现路径。（4）内部控制溢价的度量模型（IC-FF3）。基于Fama-French三因子模型，嵌入内部控制因子（ICFactor），建立了资产定价扩展模型（IC-FF3），用于实证检验内部控制溢价。（5）内部控制溢价的实证检验。以我国强制实施内部控制规范的深沪上市公司为研究对象，实证检验了内部控制与企业价值之间的关系，并基于FF3、IC-FF3模型检测了我国853家样本公司内部控制溢价的存在性。（6）内部控制与企业绩效的细分研究。基于我国上市公司数据，分别实证检验了不同行业内部控制与企业绩效的关系、系族集团内部控制与企业绩效的关系以及内部控制对不同成长性公司的绩效影响。. 本项目创造性建立了三维内部控制评价模型（ICI）、内部控制因子（ICFactor）和资产定价扩展模型（IC-FF3模型），这些研究结果既是对内部控制理论的突破性发展，也是对资产定价理论的应用性扩展，并且为内部控制的实践增值作用和强制性实施内控的政策合理性提供了实证数据的支持，同时从溢价视角开辟了内部控制研究和企业价值度量的新领域。.