诚信、C-SOX与企业价值

Integrity is the cornerstone of the market economy and is of great importance to a firm's survival and development. It is a crucial implicit system to reduce transaction costs and to improve the efficiency of organizations. As China is undergoing economic transformation, how to make sure that the firms will maintain a high level of integrity is an urgent issue in practice. However, by far, high-quality empirical studies about integrity are rare in either Chinese or international literatures. Both SOX in the USA and the Basic Standards for Enterprise Internal Control in China (referred to as C-SOX), require companies to establish and implement integrity- and ethics-related internal control system. We interest in whether the implementation of C-SOX in China will improve the corporate integrity level and the firm value and then facilitate the resource allocation efficiency in the capital market. Specifically, our project aims at answering two following questions through establishing corporate integrity index for listed companies in multi-dimensions and other methods. First, whether enhancing the corporate integrity can significantly increase the firm value and how? Second, whether the listed companies increase their corporate integrity levels, during post-C-SOX periods, and thus improve the firm value? Answers to these questions will help to enrich the existing literatures and theories on the integrity, internal control and firm value, and to promote the construction of integrity and internal control system in the capital market. Our studies also have policy implication.

诚信是市场经济的基石和企业生存发展的生命线，是减少交易成本、提高组织效率的重要隐性制度，也是我国经济转型时期实务中急需解决的问题，但是目前国内外还鲜有该方面高质量的经验研究。美国SOX和我国《企业内部控制基本规范》（简称C-SOX）均要求企业建立和实施诚信方面的内部控制制度。那么，C-SOX的实施能否有效提高企业的诚信水平、提升企业价值，进而促进资源有效配置？本项目拟通过构建多维度上市公司诚信指数等方法，试图从资本市场的角度回答以下两个问题：第一，企业诚信能否提升企业价值，其提升企业价值的路径是什么？第二，C-SOX的实施能否促进企业加强诚信建设、提高诚信水平，进而提升企业的价值？这些问题的回答，有助于丰富现有关于诚信、内部控制和企业价值的文献和理论，也有助于进一步推动资本市场诚信体系建设以及内部控制规范体系的实施，为政府监管提供政策建议。

在我国当前积极推进C-SOX实施和社会诚信建设的背景下，本项目构建了基于调查问卷的多层次上市公司诚信指数、基于利益相关者的多维度上市公司诚信指数、目标导向的内部控制指数、内部控制信息披露指数和内部控制缺陷指数。在此基础上，对诚信、C-SOX及企业价值等问题进行了探讨。实证研究发现：（1）社会信任在规范公司行为方面存在“治理效应”，在正式制度不够健全时，社会信任作为一种有效的隐性契约，能够弥补正式制度的不足，抑制企业违规行为的发生；（2）政府诚信有助于提升我国上市公司投资效率，缓解非国有上市公司的投资不足问题；（3）社会信任与内部控制质量正相关，并与法治环境、市场竞争之间存在一定的替代效应；（4）加强社会诚信体系建设有助于提高企业的会计信息质量，降低融资成本；（5）C-SOX的实施有助于提高盈余质量、降低企业诉讼风险、抑制管理层腐败问题、改善信息披露环境，从而提高企业价值；（6）C-SOX的实施改变了企业创新结构，把注意力更多转向了常规性创新；（7）内部控制具有一定的“信息含量”，能够提高分析师盈余预测的准确度，促进企业目标实现，从而提升企业价值；（8）较好的内部控制有助于提高慈善组织运营效率，而组织规模与结构复杂度、财务状况、成立年限等会影响到内部控制质量；（9）资本支出水平较高或对外部融资需求较高的企业，更可能实施高质量的内部控制；（10）作为内部控制框架的重要组成部分，内部审计的加强有助于提高企业价值等。总体而言，加强资本市场诚信体系建设、推动C-SOX的实施有助于提升企业价值。. 本项目的研究补充了诚信问题相关文献，丰富了C-SOX实施效果的研究，有助于推动实务界更好地理解、完善企业内部控制制度，为国家有关内部控制与诚信建设方面的政策制定提供了参考，具有一定的理论贡献和实践意义。同时，目标导向内部控制指数、内部控制信息披露指数和基于利益相关者的上市公司诚信指数的构建，为我国企业诚信与内部控制实证研究奠定了基础，有助于未来的深入研究。