制度环境、公司财务政策选择和动态演化研究

The corporate financial policy is the foundational theory of corporate financial management. For the recent studies of corporate financial policy, domestic scholars mainly focused on the static perspective, and rarely focused on the dynamic perspective to expound the changes of evolution in process and content. This subject is in the basis of game theory, institutional economics theory,enterprise theory and other research achievements at home and abroad, starting from the system power of company facing, using many kinds of methods, such as normative research, theoretical modeling, experience research, field study and questionnaire survey and so on to discuss deeply and systemically the corporate financial policy evolution of theChinese listed companies for over twenty years. The detailed contents are as follows: Firstly, searching and finding the selection contrails,the change process and the predominant influences of the corporate financial policy which includes capital structure policy, dividend policy, investment policy, working capital management policy and cash management policy and so on. Secondly, the institution power with Chinese characteristics and the foreign forces with internationalization are the main line of this subject's logical analysis. Holding on this line, we are going to reveal the causes, the formation mechanism and the results of corporate finance policy's choice and change. Lastly, summarizing and summing up the Chinese listed corporate financial behavior from the perspective of the financial policy choice and dynamic change process, while researching all of these above how to impact the investor protection.The significance of the study is to supplement and expand the mainstream theories of the corporate financial policy choice, which refer to how the effectiveness of corporate governance practices is mediated by their fit or alignment with situational variables arising in diverse countries' environments. Our study is to provide the fundamental theories to direct the Chinese listed corporate financal policy choice in practice, and furthermore it is to provide the basic standards to develope and monitor the Chinese capital market.

公司财务政策是公司财务管理的基础理论问题。现有研究主要着眼于静态视角，而从动态视野探讨公司财务政策演化问题的研究还不多见。本项目在借鉴国内外研究成果的基础上，基于新制度经济学、博弈论和企业理论等，重点从公司面临的制度力量着手，运用规范分析、理论建模、经验研究、实地研究和问卷调查等方法，系统、深入地探究20余年来我国上市公司的财务政策选择和动态演化问题，包括公司的资本结构政策、股利政策、投资政策、营运资本管理政策和现金管理政策的选择动因、变化过程和影响因素，力图以本土的制度力量和国际化进程中的外部力量为分析主线，揭示公司财务政策选择与变化的机理和结果，从学理上总结、归纳公司财务政策选择和动态变化过程中所反映出来的财务行为及其对投资者利益保护的影响。本项目的研究意义在于从理论上补充和拓展基于国情的公司财务政策选择主流理论，从实践上为我国企业财务政策制定、资本市场发展与监管提供进一步的规范依据。

公司的资本结构政策、投资（含公司并购）政策和股利政策等，不仅是公司财务理论研究的核心问题，也是公司财务实务运行的重要内容。本项目在持续跟踪国内外现有文献的基础上，采用从背景考察、实践调研、机理分析到实证检验的研究思路，以契约理论、公司治理理论和现代公司财务理论为指导，运用理论研究、经验分析与典型案例分析相结合的方法，融合新制度经济学、信息经济学、金融市场理论、会计学理论等相近学科的理论知识，深入、系统地探究了我国公司财务政策选择背后的驱动因素和约束力量，揭示了公司财务政策选择与演化的机理和结果。. 本项目从“中国公司财务政策的实践：总体描述和典型案例”、“制度背景、制度演进和公司财务政策选择：机理和动因”、“国际化进程与公司财务政策选择”和“公司财务政策的经济后果”四个方面，通过重新审视和检验公司财务政策选择的“中国特色”，包括公司的资本结构政策、股利政策、投资政策、营运资本管理政策和现金管理政策的选择动因、变化过程、变化机理、影响因素和经济后果，从理论上总结、归纳了公司财务政策选择和动态变化过程中所反映出来的财务行为及其对投资者利益保护的影响，将公司财务政策领域的理论研究从静态视野拓展到动态视野；进而从制度变迁的角度，动态分析公司财务政策背后的驱动因素和约束力量，揭示了公司财务政策选择与演化的机理和结果。. 项目组深入、系统地研究了我国公司财务政策的选择、演化和经济后果，取得了一系列重要的学术成果，圆满地完成了项目预期的成果目标。此外，本项目的研究成果已先后被重庆市政府投融资平台、重庆市国资委以及重庆市工商局等部门采用，形成的相关成果报告先后为多家上市公司的资本投资、并购重组、股利决策等提供了咨询意见。. 总之，本项目研究成果从理论上进一步地丰富和拓展了适用于新兴和转型背景下的公司财务理论，从实践上为我国公司财务政策制定、资本市场发展与政府有效监管提供了重要的经验证据。