微博信息披露对上市公司绩效的影响及其作用机制研究

Information disclosed through social media displays new features of massive, non-financial, timely and interactive. Using a new data covered weibo information disclosed by listed companies, this project tries to: (1)analyze unstructured weibo information from multi-dimension by using combination of artificial training and machine leaning model. Based on this analysis, the project tries to answer the following questions: (2) whether information disclosed through weibo can impact corporate performance? (3) Where do the above impacts come from? (4) How could the new characteristics of this kind information affect the above results? (5) What's the relation between weibo information and information obtained from traditional channels, complementary, substitutive or independent? This study will provide a basic thought for the analysis of unstructured weibo information. And answers for the above questions could: (1) positively expand and deepen the research on the field of non-financial information, financial texts analysis and sociology; (2) provide useful guides for listed companies on disclosing information through weibo, and (3) be of immediate significance for the regulator to develop information disclosure standards based on weibo.

社交媒体的使用深刻地改变了企业信息的类型、数量和传播方式。本项目以上市公司开通微博为基础事件，循序渐进地进行以下研究:（1）采用人工训练和机器学习方法对非结构化微博信息进行多维度结构化分析，构建关键指标，深入认识微博内容及其特点；（2）微博披露的信息及其特点对企业绩效和价值的影响；（3）其对企业绩效和价值影响的作用机制；（4）微博信息的不同特性如何影响上述作用机制；（5）上述作用过程中，微博信息与其他信息（公告信息、媒体报道、股吧讨论、券商研究报告、公司网站信息、交易所互动平台等）呈现何种交互关系，互补、替代还是独立？本项目将提供分析微博这类非结构化信息的基本思路，深化对财务信息与非财务信息及其关系的认识，扩展非财务信息披露和金融文本分析等相关研究，对上市公司合理、合适、可理解地通过微博发布信息具有重要指导意义，对于监管部门制定基于微博的社交媒体信息披露标准具有重要的现实意义。

随着信息技术的发展，以微博、微信为代表的社交媒体平台的使用深刻地改变了上市公司信息的数量、类型和传播方式，并影响着金融市场资金配置的效率和参与人的决策。本项目基于手动收集的共计1274家上市公司，295万余条微博推文数据。探究和分析了微博信息披露对上市公司绩效的影响及其作用机制研究。本项目的主要研究发现有：（1）开通微博以后，公司价值得到显著提升，且股权激励越大，其价值越高。（2）开通微博以后，公司的投资效率得到显著的提升，融资约束得到有效缓解，且微博发布数量越多、原创数量越多，上述作用效果越强。（3）在内部人信息优势较为明显的年报公告事件中，公司官方微博发布的信息越多，年报公告带来的股票超额收益率越高，公司盈利无论是超预期还是不及预期，微博发布带来的股票正向超额收益都依然存在。这意味着公司微博主要是被用于策略性信息发布而非传播年报信息。（4）在内部人信息优势不太明显的并购事件中，并购期间的微博信息发布会显著提升并购公告的市场反应，区分并购的市场反应类型后发现微博发布会使得正向并购的市场反应越正，不当并购的市场反应则越负，这意味着在并购事件中公司微博发布更多表现为传播作用。（5）从监管角度看，相比于未开通微博的上市公司，开通微博的上市公司收到监管问询的概率更小，且其收函数量也相对更少，微博发布越积极的上市公司收函概率和收函频率相对更低，针对已经收到监管问询的公司，微博发布越多反而加剧了收函带来的负向市场反应，且这种负向关系在信息不透明度较高的上市公司中更为强烈。上述结论意味着上市公司通过微博发布的信息具有信息增量效果，但无用的噪音微博发布越多则会带来不好的市场反应，即有效信息应该“知无不言”，无用信息则应该“少说为妙”。本项目研究扩展和深化了以微博为代表的非财务信息披露、金融文本分析以及社会学等相关研究，为理解大数据时代非结构化、非财务信息如何影响公司绩效及其作用机制，提供了基本的研究思路和经验证据，同时深化了对不同渠道信息之间的交互关系的认识。