碳披露、碳绩效与市场反应：基于中国情景的研究

The project focuses on nonfinancial disclosure-carbon disclosure of listed company. During the process of voluntary corporate carbon disclosure, the government、investors and managers are the important participants. The government adopts series of carbon policies to guide corporate carbon disclosure and carbon reduction. Investor scrutiny will then put pressure on firms to disclose information on their carbon profile and to take action to reduce carbon emissions. And then managers and firms produce carbon information following on their carbon emissions and carbon reductions. There comes three problems we should pay attention to:(1)What are the market reactions to government's carbon policies? Could these policies guide the investors and firms to make carbon reduction a priority? (2)What's the mechanism of carbon disclosure? How investors supervise and promote corporate carbon disclosure? (3)What's the strategy that managers rely on to execute carbon disclosure? The content of the project consist of three parts:(1)Research on carbon disclosure, investors and capital market；(2)Research on carbon disclosure system；(3) Research on carbon disclosure, carbon performance and manager's strategy. The project is the first one focus on corporate carbon disclosure comprehensively, systematically and deeply in China. At the same time, the project develops the literature of information disclosure, helps to clarify the difficulties during the processes of executing corporate carbon disclosure and provides theory foundation and empirical evidence for government's carbon reduction policies.

本项目关注上市公司非财务信息- - 碳信息披露问题的研究。在碳信息披露的逻辑进程中，涉及到的重要关系方有：政府、投资者以及管理层。政府出台系列碳政策和碳减排措施引导公司进行碳披露，投资者及市场压力监督保证碳披露顺利实施，管理层依据公司的碳减排成效采取相应策略具体实施碳披露。由此也产生我们需要关注的问题，即（1）政府碳政策的市场反应如何，能否有效引导投资者及企业对于碳减排问题的关注；（2）碳披露的内涵机理是什么？投资者及市场是如何监督和促进碳披露有效实施的?（3）管理层依据何种管理策略来实施碳披露？项目的研究内容可以分为三部分：碳披露、投资者及资本市场反应研究；企业碳披露体系与模式选择研究；碳披露、碳绩效及管理层策略研究。本项目是国内首次较全面、系统和深入研究上市公司碳信息披露的课题，丰富了信息披露的文献，有助于厘清企业碳披露实施中具体的难点，为国家出台相关低碳政策提供理论基础和经验证据。

在碳信息披露的逻辑进程中，涉及到的重要关系方有：政府、投资者以及企业管理层，由此产生需要关注的问题（1）政府碳政策的市场反应如何?（2）碳披露的内涵机理是什么？（3）管理层依据何种管理策略来实施碳披露？因此项目的研究内容分为三部分：第一，碳信息披露的内涵机理研究；第二，碳信息披露项目（CDP）的国际比较；第三，碳信息披露的实证研究。.项目第一部分研究了碳信息披露的理论基础，我们分析发现碳信息披露主要以两大类理论为研究出发点，一是经济学基础上的自愿披露理论，以委托代理理论、信号理论和超额收益理论等为基础；二是社会政治理论，以合法性理论、利益相关者理论、制度理论等为代表。项目的第一部分还分析了碳信息披露的构成要素，我们研究发现碳信息不同披露要素之间存在相互促进关系，这对于企业如何提高碳信息披露质量具有借鉴作用。.项目第二部分关注于碳信息披露项目CDP的国际比较。我们进行了全球企业碳信息披露指数CDLI的比较，研究发现经济发达程度不同的国家，其企业碳信息披露水平并不存在显著差异，而亚洲区域的企业碳信息披露水平呈逐年上升趋势。我们还进行了中国以及金砖国家碳信息披露模块的比较分析，研究表明中国企业在碳信息披露方面，无论是从披露的数量还是披露的质量来看，整体偏弱，有很大的发展与提升空间。.项目第三部分关注碳信息披露的实证研究，主要包括两方面，一是碳信息披露的市场效应与经济效应分析，主要从碳信息披露与企业绩效、市场价值以及融资成本的关系来讨论，项目还分析了碳政策的市场反应。二是碳信息披露的管理策略研究，主要从碳信息披露决策的影响因素，碳信息披露与碳绩效的关系，碳管理系统要素等方面来分析。研究发现，碳信息披露与市场价值呈显著正相关关系，与融资成本呈显著负相关关系，我们的研究结论表明碳信息披露具有重要的价值相关性。我们的研究还构建了企业碳管理的10个要素，这对于在企业实践中构建碳信息披露体系，实施碳减排管理具有重要应用价值。