媒体披露、管理层策略选择与市场反应

In modern capital markets, the role of the media in asset pricing has become more and more important, and it has become a hot issue in corporate finance research. However, most of the existing literature is only concerned about the impact of media coverage on the stock price volatility, and ignored the key role of senior managers in the process of in media coverage. These researches are even fewer in domestic. This project is based on the latest researches of the mass media's effect in stock market, and conducted through theoretical exploration and empirical analysis based on related theories in behavioral corporate finance and strategy management. Firstly, the project takes the strategic choice of senior managers as the core variable and investigates their roles in media coverage. Secondly, the project shows influent factors on the media management behavior tendency of corporate, theoretical analysis and empirical research to the impact of senior management on media disclosure ways, strategy and its effects. As the application of the studies above, to explore the endogenous mechanism of the senior managers' impact on media coverage, so to promote corporate market value management. Meanwhile, the project shows the impact of market situation on the behaviors and effects of the company's media disclosure management. In addition, we analyze the changes of information disclosure regulation how to affect the corporate s' media management, and to test the effectiveness of regulatory policies in China. Theses researches not only extend the theoretical framework of behavioral finance research, but also it will offer extensive benefits to the regulatory authorities, senior managers and investors for decision making in practice.

现代资本市场中，新闻媒体在资产定价中的作用日益凸显，相关研究已成为公司金融理论的热点前沿。但是，已有文献大多仅关注媒体报道对股价波动的影响，忽略了上市公司在媒体报道中所扮演的重要角色，国内相关研究更为鲜见。本项目在股市媒体效应研究最新进展的基础上，借鉴行为公司金融和战略管理等相关理论，将管理层策略选择作为核心要素，通过对公司媒体披露管理行为倾向的影响因素，管理层对媒体披露管理方式、策略选择及其效果的影响等问题的理论分析与实证研究，探讨管理层对媒体披露影响的内生机理，提出合理管理媒体披露、促进公司市值管理的策略和方法。同时，分析不同市场行情下，公司媒体披露管理行为及其效应的可能变化。另外，基于国内股市情境，分析信息披露监管政策变化对公司媒体披露管理行为及效果的影响，以检验监管政策的有效性。该研究不仅拓展了行为公司金融研究的理论体系，而且对监管者、公司和投资者的相关决策也具有重要借鉴意义。

本项目旨在股市媒体效应研究最新进展的基础上，以IPO等公司重大事件为背景，研究公司的策略性媒体披露行为及其市场效应，以揭示公司（管理层）在媒体（信息）披露、进而股价波动中的重要作用。首先，从公司策略性媒体披露的内涵、动因、方式和表现等角度，对国内外相关文献进行了系统梳理，分析了管理层在披露时机、报道内容与倾向、媒体类型等选择中的重要作用，及其对投资者注意力和信念预期、进而股价波动的影响，并构建了相应的理论框架。.接着，基于高管政治关联、媒体从业经历和财经公关等视角，研究管理层对公司媒体信息环境的主动性影响及其市场效应。（1）利用2006年至2014年间沪深A股上市公司高管数万笔减持交易为研究对象，收集了其减持期间21752条纸媒体报道和15万余条互联网媒体报道样本，实证检验了公司高管如何利用其内部控制优势来操控媒体披露以助推股价即高位减持，进而谋求财富转移效应的最大化。（2）以国内公司IPO为样本，分别研究了高管政治关联、媒体从业经历和财经公关等对公司IPO期间媒体报道、进而IPO短期及中长期绩效的影响。（3）基于社会情感财富视角，在Kotlar等（2018）两阶段博弈模型的基础上，引入基于预期的参照依赖理论，构建了一个融入信息披露决策的三阶段博弈模型，以研究家族企业（包括不同类型家族企业）如何利用媒体披露对IPO抑价的影响来实现其对社会情感财富的维护或追求，并进行了相应的实证检验。诸多研究结果显示，媒体披露已成为公司（管理层）助推股价和谋求私利的重要工具。.本项目通过关注管理层在公司媒体披露中的作用及其市场效应，旨在揭示公司（管理层）对媒体披露进而股价波动影响的内在机理，不仅进一步拓展了股市媒体效应方面的研究视角及思路、丰富了公司媒体（信息）披露管理及行为金融研究方面的文献，而且对信息披露监管、上市公司信息披露行为及投资者教育等方面具有重要实践意义。