股票市场和债券市场波动溢出体制转换的数量研究

The face of deteriorating international situation by the global financial crisis,the study of the regime switching of volatility spillover effect between stock and bond markets has a positive role in monitoring and early warning,to maintain financial security and stability,to outbreak and spread of the financial risks..Firstly,mechanism of the regime switching is analyzed by economic theory.Secondly,after the existence of regime switching identified by the sliding-window correlation analysis, a hidden Markov regime-switching model(HMRSM) considering probabilistic correlation of the status of volatility spillover and prices is established,by which the problem of the existence of regime switching is converted into the problem of parameter stability in HMRSM. Thirdly,dynamic characteristics of regime switching of volatility spillover effect is studied.Based on types of structural changing and time-varing divided by dynamic characteristics,a hidden Markov Copula regime-switching model is developed,which explains co-movement of volatility spillover effect between stock and bond markets effectively. Finally,empirical research on China and major world markets examines whether the aboved models are reasonable and scientific nor not..This project seeks to make up for the weak link of the existing research and realize the main characteristic of the regime switching of volatility spillover effect between stock and bond markets in order to make right directions to maintain financial security and stability.

在金融危机加剧的国际局势下，研究股票市场和债券市场波动溢出体制转换特征对维持国家金融安全和稳定，对金融风险的爆发和扩散有着积极的监控和预警作用。.本项目首先对股市和债市波动溢出体制转换的机理进行经济学分析。接着，在利用滑动相关系数初步诊断其体制转换存在性后，建立了综合考虑市场溢出状态与价格状态概率关联性的隐马尔科夫波动溢出体制转换模型，这样将检验存在性问题转换为隐马尔科夫模型中的参数稳定性问题。然后，项目研究了两市波动溢出体制转换的动态特征，将动态性分解为变结构和时变两种类型，构建了基于Copula函数的隐马尔科夫波动溢出体制转换动态模型，并重点分析两市之间协同体制转换特征。最后，利用中国及世界主要市场的实证研究结果检验上述模型的合理性及科学性。.本项目力求弥补现有研究的薄弱环节，深刻认识股市和债市波动溢出体制转换的主要变化数量规律，进而为维持金融安全与稳定提供宏观决策参考。

在金融危机加剧的国际局势下，研究股票市场和债券市场波动溢出体制转换特征对维持国家金融安全和稳定，对金融风险的爆发和扩散有着积极的监控和预警作用。. 本项目在界定了波动溢出体制转换经济学及统计学概念后，从虚拟经济、投资组合及行为金融学等角度对股市和债市波动溢出体制转换的机理进行了经济学分析。接着，在利用滑动相关系数初步诊断其体制转换存在性后，建立了考虑市场溢出状态变化的马尔科夫波动溢出体制转换模型，这样将检验存在性问题转换为计量模型中的参数稳定性问题。实证结果发现我国股市和债市存在双状态的转换特征，即市场存在显著的Flights和Contagion特征。. 然后，项目研究了两市波动溢出体制转换的动态特征。将动态性分解为变结构和时变两种类型基础上，提出了基于COPULA的金融市场波动溢出相关动态性诊断方法。构建了包含变结构和时变的诊断方法——分布函数距离法和Vuong-Clarke法在内的Copula动态性诊断方法，同时将二维动态性相关结构诊断推广至多维情形，接着利用模拟仿真验证了上述方法的有效性。. 在此基础上，引入门限混合COPULA模型,并结合ICSS算法、EM算法等检验了我国股市和债市波动溢出变相关结构特征.结果表明:两市波动关联性的不同分歧很大程度是注重对样本区间内整体关联性的检验,忽视了不同阶段与市场波动的特定关系;同时新的Copula模型捕捉到了股市和债市波动的门限效应、非对称性及非线性等特点;两市相关结构频繁变动进一步说明金融资源配置效率偏低.。.不仅如此，项目引入R藤Copula模型构建了我国股市和债市中重要子市场内部的交叉联动特征。结果看到两市的联动性整体较弱,不同子市场之间联动强弱不均和不对称,两市之间只存在A股市场和交易所债券市场的直接联动关系等。最后，项目做了关于变结构特征下的金融市场波动溢出局部相关特征方面的探索性研究工作。. 本项目力求弥补现有研究的薄弱环节，深刻认识股市和债市波动溢出体制转换的主要变化数量规律，进而为维持金融安全与稳定提供宏观决策参考。