中国企业与外企联盟中的“合资-亏损-并购”风险研究

Currently, some foreign-funded enterprises entered the Chinese market by conspiracy losses, and followed a "JV(Joint Venture)-Loss-M&A(Merger & Acquisiton)" trajectory, which is precisely the "JV-Loss-M&A" risk of Chinese enterprises in the alliances with foreigns. Some of studies begin to qualitativly discuss the strategy and evolution path from JV to M&A of the multinational companies in China, but there is no specification from Chinese enterprises stance on preventing the risk of foreign mergers and acquisitions, or sole proprietorship. As a result, using the knowedge of management, economics and statistics, based on the micro level data,this research will rely on the foreign investment databases of CAITEC and the listed company databases of GTA to identify the feature and phenomenon of "conspiracy losses" of sino-foreign joint ventures; and then carry out the coporate special investigation to in-depth understand the path of foreigns "JV-Loss-M&A" Chinese enterprises, and examine the risk formation mechanism of Chinese enterprises in the alliances with foreigns on the view of the whole process, including the conspiring motive before JV, the international stage, strategy and entry mode when JV, and the "anti-synergistic behavior" after JV of the foreigns, thus make multi-dimensinoal risk assessment, and finally get the countermeasures and do the adaptive testing.

当前，一些在华跨国公司通过阴谋亏损，遵循着"合资-亏损-并购"中国企业的轨迹，对中国企业而言，这正是其与外资联盟时所面临的"合资-亏损-并购"风险。已有一些研究开始从定性的角度试图分析在华跨国公司从合资到并购独资的战略与演进路径等，但并没有规范地从中国企业的自身立场对防止"被外资并购或独资化"的风险做出系统的阐释。由此，本课题综合运用管理学、经济学和统计学等学科知识，以商务部研究院外商投资数据库和国泰安上市公司数据库为依托，首先对中外合资企业"阴谋亏损"特征和现象进行识别，并开展企业专项调研，深入了解外企在华"合资-亏损-并购"的路径，在此基础上，全过程视角从外企合资前"合资-并购"的阴谋动因，合资时所处的跨国发展阶段、战略与进入模式，以及合资后"反协同行为"等方面，考察中国企业与外企联盟中的"合资-亏损-并购"风险形成机理，并多维度的进行风险测评，最后进行对策研究和适应性检验。

面对大量中外合资企业被外方并购这一现象，已有研究指出在华跨国企业是通过反协同行为实现“合资-亏损-并购”中国企业的过程，并从宏观经济与产业安全的角度讨论跨国公司独资化的并购行为对我国经济的影响。然而，由于数据和方法等方面的限制，以往研究多为定性描述和理论分析，也没有规范地从中国企业的自身立场出发，对防止“被外资并购或独资化”的风险做出系统的阐释，使得结论可比性、对中国企业的指导性较弱。因此，本课题在现有研究的基础上，从中国企业的立场出发，结合定量与定性方法系统全面地分析如何防止与外企联盟中的“合资-阴谋亏损-并购”的风险。.课题首先以商务部外商投资数据库和国泰安上市公司数据为基础，科学、动态地计算中外合资企业绩效指标，通过绩效对比发现处理组绩效非正常变动存在阴谋，并采用DID方法分析得出处理组样本绩效非正常变动是由并购事件引起，且中方母公司第一大股东持股数量也对外方绩效非正常变动具有显著影响。随后结合企业调研数据，整理形成中外合资企业特色专题数据库。在此基础上，提出外方“合资—亏损—并购”的三阶段模型，全过程视角分析外方合资动因、所处跨国发展阶段、战略与进入模式和采取的“反协同行为”等中外合资企业被外企“阴谋亏损-并购”的风险影响因素及其形成机理。研究发现管理者通过网络嵌入实施“反协同行为”，具体表现为外方管理者二重嵌入，包括管理者结构嵌入和关系嵌入。在已有数据的基础上，来观测外方管理者二重嵌入对外企控股变迁的影响，得出关系嵌入影响最为明显，结构嵌入影响次之，且股权集中会缓和两类嵌入对外企控股变迁的影响。.本课题科学意义体现在三个方面：一是交叉融合经济学、管理学、统计学等多个学科知识，并用规范的现代分析方法讨论分析中外合资企业的战略选择与发展问题，有利于推动对中国企业合理利用外资及跨国并购的相关研究。二是将商务部、国泰安与企业调研数据结合形成的特色专题数据库，为后续研究提供了良好的数据支持。三是识别中外合资企业“阴谋亏损”现象，展开对中国企业利用外资时的“合资-亏损-并购”风险的影响因素及其形成机理的详细分析，为相关国际商务政策的制定提供有价值的参考。