上市公司社会关系与创新信息定价

Capital market will be playing very important role in implementing the national strategy of innovation-driven growth and facilitating independent innovation of enterprises. Capital market’s function relies on whether the company’s innovation information can be recognized and priced efficiently. Based on the research in the area of asset pricing and innovation diffusion and context of China capital market, this project will focus on the impact of social connection of listed company in the pricing of innovation information, discuss whether the company’s innovation information can be recognized and priced efficiently by the capital market, and what the role of social connection of company will be playing. Furthermore, we will test the pricing efficiency of the market and construct the investment portfolio to check alpha return. Lastly, we will extend our research to the pricing and market reaction of the related companies to the innovation information and test the function of social connections. In our research, multiple methods such as large sample empirical study, case study and field study will be applied. As regarding to the significance of this research, Theoretically we will contribute to the research in the area of innovation information pricing and the function of social connection in capital market; practically our research will help investors, listed companies and policy makers better understand the importance of social connection and increase the pricing efficiency of capital market in China.

资本市场在支持企业自主创新方面发挥着极为重要的作用。而企业创新信息能否被资本市场识别并得到有效定价对企业的持续创新活动至关重要。本项目借鉴资产定价、创新扩散领域的研究成果，结合中国资本市场情景，采用多种研究方法，以上市公司社会关系对企业创新信息定价的影响为主线，研究作为企业重要特质信息的创新信息，是否能够在资本市场被准确解读与合理定价，企业的社会关系网络在其中发挥何种作用；资本市场对创新信息的定价效率如何，如果无效，是否可以利用市场对创新信息的错误定价，构造投资组合并获取超额收益；进一步地，由于企业间彼此依赖，本项目还试图探讨一家企业的创新信息会否影响与其具有社会关系的关联企业的市场价值。本项目的研究在理论上将丰富创新信息定价和社会关系在资本市场作用领域的文献；在实践中，将为投资者、上市公司以及监管部门正确识别和理解上市公司社会关系的作用，从而提高创新信息的定价效率发挥积极作用。

本项目以上市公司社会关系对企业创新信息定价效率的影响为主线，主要包括以下三个方面：首先，本项目研究企业重要的特质信息——创新信息，是否能被资本市场准确解读与合理定价，企业社会关系又在其中发挥何种作用。其次，本项目检验资本市场对创新信息的定价是否有效；如果无效，是否可以利用市场对创新信息的错误定价，构造投资组合并获取超额收益。最后，本项目探究一家企业的创新信息是否会影响与其具有社会关系的关联企业的价值。.本项目聚焦企业创新、社会关系、信息披露与传播以及资本市场定价效率四方面内容发现：第一，企业创新信息披露质量能够缓解信息不对称、改善创新信息定价效率。第二，具有社会关系的分析师可以促进企业创新信息传播，提升资本市场定价效率。第三，社会关系促进企业私有信息在各类资本市场参与主体中传递和流动，投资者关系、银企关系、企业担保关系以及对赌关系均会影响创新信息定价效率。第四，通过构建投资组合发现，中国资本市场确实存在对企业创新信息的错误定价，具有技术背景的分析师可以帮助提升创新信息定价效率。第五，企业风险会通过担保等公司间关系传播，说明同企业存在社会关系的关联企业会受企业行为影响。.此外，本项目在信息质量的理论框架下，结合分析师研究报告文本特征，构建了多层次、多维度的分析师研究报告信息质量评价指标体系。本项目基于2009-2022年40多万份分析师研究报告全样本数据库，运用机器学习与文本分析方法，能够更为全面、客观的评价每一份分析师研究报告的信息质量，从一个全新的角度揭示了利益相关者行为对资本市场定价效率的影响。.课题组成员已在国内外核心期刊上发表标注基金资助的论文22篇，研究成果从理论上深化和拓展了社会关系、企业创新、信息披露与传播以及资本市场定价效率领域的相关研究，在实践中也为政策制定者、上市公司与投资者等利益相关方深入理解企业社会关系，提升资本市场定价效率、推动我国实体经济发展提供了有益的启示与参考。