分析师关注与企业创新

In the macro environment of China’s industrial structure adjustment strategy, with the national strategic requirement of building an innovative country, the independent innovation ability of enterprises has been becoming the driving force of economic growth. The influence that the capital market development on enterprise innovation is quite important, and a large number of literatures have studied how the various aspects of capital market development have promoted enterprises to innovate, but few has focused on the role that analysts play. With the rapid development of China’s capital market, the analysts have become increasingly important to capital market and enterprises, so it’s necessary to investigate what impact analysts could have on enterprise innovation. In this study, we will investigate the mechanism and effect that analysts influence on listed companies associate with Chinese unique institutional background, then we will study how the mechanism and the effect change along with the enterprise characteristics, analysts’ individual features and institutional environments. Further we will study how the analyst coverage promote the value that innovation bring to the company. Our study will contribute to the literature on enterprise innovation and security analysts. It will guide the government to make policies to promote innovation and help us understand the role of analysts better, and it will also facilitate the development of the security analysis industry in China.

在建立创新型国家的战略要求和产业结构调整的宏观环境下，企业的自主创新越来越成为经济增长的重要驱动力。资本市场发展对企业创新的影响至关重要，大量文献研究了资本市场的各个方面如何促进了企业创新，但鲜有人关注证券分析师在其中的作用。随着中国资本市场的迅速发展，分析师对资本市场和企业决策的影响日益突显。本项目将结合中国特殊的企业环境，采用大样本实证、实地访谈和案例研究等方法，研究分析师对企业创新的影响机制和作用效果；进一步地，研究分析师的个体特征差异、制度环境的横截面差异及时间序列变化如何影响了分析师对企业创新的治理效果；最后，检验分析师关注能否提升企业创新所带来的价值效应。本项目在理论上将丰富企业创新及分析师的治理作用等领域的文献；在实践上，可为有关机构制定政策以推进企业创新提供借鉴，也为上市公司、投资者等利益相关者更好地理解分析师的角色和行为提供指导，对建设高素质的分析师队伍也有一定的启示意义

本项目立足中国独特的制度背景，对分析师关注与企业创新之间的关系进行了深入研究。其中，第一部分研究了分析师关注对企业创新的影响及作用机制，第二部分研究了分析师特征与企业创新的关系，第三部分考察了分析师关注与企业创新的关系在不同企业特征下的表现差异，第四部分研究了制度环境与企业创新的关系；第五部分探讨了分析师关注对企业创新的价值提升效应。.研究发现，分析师跟踪显著提升了被跟踪企业的创新绩效，其中的作用机制是分析师能缓解信息不对称及企业代理问题；其次，从分析师的技术背景特征和行为偏差来看，具有技术背景的分析师跟踪促进了企业创新，而分析师乐观偏差抑制了企业创新；第三，分析师跟踪与企业创新之间的正向关系在国有企业以及两权分离程度较大的企业中更加显著，分析师乐观偏差与企业创新的负向关系在会计信息质量较差的企业中更为显著；第四，政府对国有企业的放权、工薪所得税筹划、债权人保护、民营企业员工保护均有助于促进企业创新；第五，分析师研究报告中净语气、积极语气创新描述比重越高，市场正向反应越大，且其能成功预测企业未来1-3年的专利产出的增加等。.此外，本项目扩展到资本市场中其他信息媒介或重要参与者，研究了机构投资者、网络舆论关注与企业创新之间的关系；并且，借助机器学习方法提取了分析师报告文本中的前瞻性语句、公司特质信息、负面信息，拓展研究、证明了证券分析师提升我国资本市场定价效率的作用，这是分析师改善我国实体企业资源配置效率的重要基础。.课题组成员已在国内外核心期刊上发表标注基金资助的论文20篇，构建了分析师背景特征和分析师研究报告文本关键信息两个重要数据库，并尝试扩展了企业创新的度量方式。研究成果拓展了分析师领域及企业创新影响因素的相关文献，同时为分析师队伍的建设、投资者等利益相关者更好地理解分析师行为和利用分析师报告的信息、以及指导我国相应政策法规的制定工作提供了有益参考。综上，本项目完成了预期研究成果，达到了预定研究目标。