公司并购决策中的同群效应：理论与实证研究

Peer effect in financial decision is a new issue in corporate finance research around the world. Following the theoretical forefront, this project will integrate theories of multiple disciplines and theoretically and empirically investigate the peer effects in M&A decision of China’s listed companies. Firstly, we will analyze and construct theoretical models to explore the intrinsic mechanisms of peer effects in M&A decision. Secondly, we will empirically test the existence of peer effects in M&A decision. Thirdly, we will empirically test the different mechanisms of peer effects in M&A decision. Finally, we will summarize the research findings, and provide suggestion by integrating theory with practice. This project will help us to understand M&A in a new perspective and enrich the international literature of M&A, and enrich the international literature of peer effects and provide theoretical reference for future research about peer effects in other financial decisions. Meanwhile, this project will provide us with new perspectives and new evidence about M&A behavior of China’s listed companies and provide companies with academic reference about M&A practice.

公司财务决策的同群效应是国际上财务学研究领域的新问题。本项目追踪国际理论前沿，融合多学科理论知识，以中国资本市场上的上市公司并购事件为对象，采用数理建模及实证研究方法，系统性研究公司并购决策过程中的同群效应问题。具体研究内容包括：（1）通过理论分析和构建模型，探明公司并购决策同群效应形成的内在机制；（2）实证检验各类公司并购决策是否存在同群效应；（3）实证检验并购决策同群效应形成的各种作用机制；（4）对前述研究发现进行理论提炼，同时理论联系实践，提供相关政策建议。该项目研究意义体现在：（1）可以在较大程度上丰富国际范围内的公司并购研究成果，为理解公司并购决策提供新视角和新证据；（2）可以在较大程度上丰富国际范围内的同群效应研究成果，为未来其他财务决策的同群效应研究提供理论参考；（3）可以为理解我国上市公司并购行为提供新视角和新证据，并为我国企业并购实践提供理论参考。

项目组在项目执行期内有序开展相关研究工作，目前已基本完成项目研究工作，基本实现项目预期目标。本项目主要开展完成了以下研究工作：（1）上市公司并购决策的行业同群效应研究，研究发现，上市公司的并购决策存在行业同群效应，即公司并购决策会显著受到同行业公司的影响；这种行业同群效应服从逻辑模仿律和先内后外律；并且验证了信息获取性模仿和竞争性模仿机制的存在；（2）上市公司并购决策的地区同群效应研究，研究发现，上市公司的并购决策存在地区同群效应，即其并购行为会受到同地区公司(同群者)并购行为的显著影响；地区同群特征符合先内后外律；地区的市场环境对并购决策的地区同群具有显著的正向促进作用；（3）多元化并购决策的地区同群效应研究，研究发现，上市公司的多元化并购决策存在地区同群效应；这种同群效应遵循逻辑模仿律，即公司更倾向于与更优质的同地区公司同群；（4）并购浪潮中的并购时机与并购绩效研究，研究发现，在并购浪潮期间，并购绩效与并购时机呈U型关系，表明先行者优势、从众压力和后来者优势分别是并购浪潮的前期、中期和后期起作用；（5）并购支付方式的选择及经济后果研究，研究发现，杠杆偏离、信息不对称和股权结构是我国上市公司选择并购支付方式的主要影响因素；现金支付的并购绩效要显著差于股票支付和混合支付，杠杆偏离、信息不对称和股权结构对支付方式的经济后果具有调节作用；（6）并购财务顾问与并购绩效研究，研究发现，项目主办人的学历对并购绩效具有显著影响；高学历的项目主办人在多元化并购以及大额并购中对并购绩效具有显著的提升作用。以上研究发现可丰富现有的公司并购和同群效应研究，并为企业并购实践提供一定参考。