社会网络视角下的中国上市公司并购研究

Recently, Corporate finance research in the perspective of social networks has been a newly developed field around the world. Following the theoretical forefront, this project will theoretically and empirically investigate the influence of social networks on M&A of listed companies in the perspective of social networks. Firstly, we will analyse and construct theoretical models to explore the function mechanism of social networks to influence M&A. Secondly, we will empirically test the influence of social networks on M&A behavior. Thirdly, we will empirically test the influence of social networks on M&A performance. Finally, we will summarize the research findings, and suggest how listed companies can efficiently construct their social networks. This project will help us to understand M&As in a new perspective and enrich the literature of M&A, and provide us with a new way to understand the influence of social networks on resource allocation efficiency and enrich the literature of social networks. Meanwhile, this project will help listed companies to efficiently construct social networks and enhance the efficiency of M&A.

近年来，基于社会网络视角研究公司财务行为已成为国际上公司财务研究的最新发展领域之一。本项目追踪国际理论前沿，基于社会网络理论视角，以中国资本市场上的上市公司并购事件为对象，采用数理建模及实证研究方法，系统性研究社会网络对公司并购的影响。具体研究内容包括：（1）通过理论分析和构建模型，探明社会网络影响公司并购的作用机理；（2）实证检验社会网络对公司并购行为的影响；（3）实证检验社会网络对公司并购绩效的影响；（4）对前述研究发现进行理论提炼，并针对上市公司如何合理构建社会网络关系提出对策建议。通过该项目研究，可为理解我国上市公司并购行为提供新的理论视角，丰富公司并购研究成果；同时还可为理解社会网络如何影响资源配置效率提供新的分析路径和增量证据，丰富社会网络研究成果；最后，本项目研究还可为上市公司合理构建社会网络关系以及提升并购绩效提供实践指导。

基于社会网络视角研究公司财务行为已成为国际上公司财务研究的最新发展领域之一。本项目追踪国际理论前沿，基于社会网络理论视角，研究社会网络对公司并购的影响以及其他一些相关问题。. 本项目主要研究了以下具体问题并得到一些重要结果：（1）上市公司独立董事在董事网络中的网络位置对公司并购行为和绩效的影响。研究发现，上市公司独立董事的网络中心度越高，公司越容易发生并购行为，表明独立董事的网络联结有助于独立董事更好地为并购决策提供咨询建议服务；在正式制度环境越差的地区，独立董事的网络中心度与并购行为的正向关联越明显；还发现独立董事的网络中心度与并购绩效显著正相关；（2）上市公司董事网络的结构洞特征对公司并购行为的影响。研究发现，由于公司在董事网络中的结构洞位置有助于公司更加迅速地获取并购信息与并购机会，公司拥有结构洞的丰富程度与并购活动呈显著正相关关系。进一步研究发现，在市场中介组织发育越落后的地区，公司结构洞位置对并购行为的促进作用越明显。我们还进一步对独立董事与非独立董事结构洞位置作用的差异进行了检验，发现由于独立董事享有弱联结优势，独立董事的结构洞位置对并购的促进作用要强于非独立董事；（3）上市公司独立董事网络位置对公司违规行为的影响。实证检验发现，独立董事网络中心度与上市公司违规倾向呈显著负相关关系，表明独立董事网络对其监督职能的发挥存在促进作用。补充检验发现，独立董事网络的监督促进作用主要体现在制约信息披露违规方面，在非信息披露违规方面作用不明显；将独立董事区分为审计委员会成员和非审计委员会成员后，发现仅有担任审计委员会成员的独立董事的网络关系才具有显著的监督促进作用；独立董事网络的监督促进作用在盈利性较差的公司中表现更为明显；（4）产融结合影响企业融资约束的作用机理和实际后果。研究发现，由于存在信息效应和决策效应，上市公司参股银行能够显著缓解其融资约束状况。进一步研究发现，相对于国有控股、规模较大和行业竞争度较低的企业而言，民营控股、规模较小和行业竞争度较高的企业参股银行带来的融资约束缓解作用更加明显，并且参股银行的融资约束缓解作用在货币政策紧缩时期以及在金融欠发达地区更为明显。. 本项目研究可为理解我国上市公司并购行为提供新的理论视角，丰富公司并购研究成果；同时还可为理解社会网络如何影响资源配置效率提供新的分析路径和增量证据，丰富社会网络研究成果。