基于随机规划的多阶段投资组合选择研究

Multi-stage portfolio selection is always one of frontier issues in the field of financial engineering. The theory and methods of financial economics,stochastic programming and econometrics are integrated to study multi-stage portfolio selection in this project. We try to set up a new framework for investment analysis. We will propose a generating method for the scenario tree which includes expert knowledge based on econometrics models, stochastic simulation methods and optimization methods. Considering perceived risk, we will propose a coherent risk measure method, which brings investor psychology into dynamic risk. Based on the above achievements of the generating method and dynamic risk measure,we will propose stochastic programming models for multi-stage portfolio selection, considering the characteristics of different kinds of assets and market conditions. Furthermore, we will design algorithms to solve the stochatic programming models through studing special structure of the portfolio selection problem. At last, we will try to build a framework of the interactive decision support system for multi-stage portfolio selection. Getting rational and mature in our capital market, it needs scientific and quantitative financial management. Therefore, applying stochastic programming appoach to study multi-stage portfolio selection problems is very important and meaningful in theory and practice.

多阶段投资组合选择一直是金融工程研究领域的前沿问题之一。本项目综合应用金融经济学、随机规划、计量经济学的理论和方法研究多阶段投资组合选择问题，试图为投资决策分析建立一个新的分析框架。采用计量经济模型、随机模拟与优化方法结合，对多阶段投资中资产收益进行情景分析，提出涵盖专家知识的情景树生成方法；将投资者心理纳入动态风险度量，提出一种考虑认知风险的一致性动态风险度量方法；基于上述情景树生成方法和动态风险度量的研究成果，结合不同种类资产的特点和市场限制条件，针对多阶段投资组合选择问题提出随机规划模型；进一步，分析投资组合选择问题的特殊结构，设计出求解随机规划模型的高效算法；最终尝试构建人机交互的多阶段投资决策支持系统的整体框架。随着我国资本市场趋于理性和成熟，对科学化和数量化的金融管理方法提出了新的要求，在这种形势下，应用随机规划探讨多阶段投资组合选择问题，在理论和实践上都具有重要和深远的意义

近年来，金融全球化不断深化，金融衍生工具被迅速开发。在这种情况下，如何在资产收益、风险等因素不确定的环境下有效地进行投资组合选择、规避风险成为众多投资机构和投资者迫切想了解的问题，也成为学术界特别是金融工程领域的研究热点和前沿问题。随着计算机技术的发展，随机规划的思想和方法为刻画资产的不确定性提供了一种新的思路，并且为实现多阶段动态投资组合研究提供了基础和可能。本项目利用随机规划模型的特点，将股票市场未来收益视为随机变量，通过生成随机情景元素并构建情景树的方法，模拟出未来市场的变动,以此为指导的投资组合决策研究顺应了投资者的需求，可以为投资者实际进行决策提供一些辅助支持和建议。同时，相比以往的单期投资组合选择模型而言，在随机规划基础上建立的多阶段投资组合选择模型更加适用于当前波动和风险加剧的金融市场，也将为后金融危机时代的投资组合选择和金融风险管理，乃至资产定价、金融市场建设等问题的研究提供一种研究视角和方法。此外，本项目还针对不确定市场环境下多阶段投资组合中的风险度量问题进行了讨论和尝试，为随机市场环境下多阶段投资组合的风险管理提供了参考和依据。