新型风险度量下的多阶段投资组合选择模型

由于其在金融投资学理论中的基础性作用和在现实风险管理与投资分析中的极大实用价值，构造合理的风险度量并建立相应的多阶段投资组合选择模型已成为亟待解决的热点问题。本项目拟以风险分析理论和随机优化技术等作为工具，建立全新的风险度量公理体系并以此为基础导出恰当度量多阶段市场风险的新型投资组合选择模型，使其不仅易于计算和应用，且可满足各类投资者的不同投资需求；对所构建的计算、控制投资风险的新型风险度量，以及能灵活兼顾各种市场摩擦因素的多阶段投资组合最优选择模型，设计可有效求解这些优化问题的高性能算法；最后，利用所设计的新算法将新模型用于解决实际资本市场中的金融风险管理和投资决策制定。研究成果将进一步丰富金融市场风险的度量方法并将大力地推动投资分析理论的发展，以求能实现真正快速地求解现实中的复杂多阶段投资问题，为投资者和市场监管机构提供科学的风险管理与控制方法。

针对已有风险度量构建体系存在过多的数学约束条件，使所建立的风险度量难以适应金融市场的实际情况，影响了实际使用效果；以及单纯的从金融管理要求出发，忽视了实际问题的数学复杂性等两方面的缺陷，本着实用为优的原则取消了以往强加在一个合理的动态风险度量上的转移不变性要求，提出了仅要求凸性和单调性的新型广义动态凸风险度量体系这一在数学复杂性和风险管理实务要求两方面取得了动态平衡的新型风险度量构架。既便于计算，又能从金融实务角度对所得结果作合理的解释。取得成果包括：提出了两类具有较好理论特性和实用价值的新型动态p阶矩型金融风险度量模型。. 对基于所建立风险度量的最优投资组合模型求解，提出利用动态规划中的最优化原理建立满足时间相容性的随机现金流的迭代嵌套定义方式，并结合随机整数规划中的割平面算法和嵌套分解算法，建立了能够真正快速地求解现实中复杂多阶段投资问题的新型算法。综合利用多种动态风险度量来评估最终的风险大小，使所得到的交易策略适用于具有不同风险偏好的投资者。实证检验表明了上述新度量与模型的可操作性与实用价值。取得成果包括：建立了一系列兼顾多种市场摩擦的最优投资组合选择模型，基于新的跟踪风险量化方法和收益分布描述，构造了几种新型金融指数跟踪模型，通过引入新的风险收益比率，给出了最优投资组合性能评估的新方法。