机构投资者投机性交易对资产定价的影响-基于中国证券市场的分析

The capital market seems to be a perfect competitive market. The asset price is determined by supply and demand parties. The capital market, moreover, is a market which can meet investors' self-expectation. In the capital asset pricing theory(Sharpe(1964)), investors are assumed to be price taker. The reality, however, is hard to satisfy this condition because the asset price would be affected significantly by institutional investors' intentional behavior. This project combines financial theories and behavioral finance to analyze the effect of institutions' speculative trading on asset pricing. Based on the trading of institutions and the characteristics of assets, speculation is well defined and is then added into CAPM to establish speculative trading-based asset pricing model. By the new model we can explore the mechanism and effect of speculative trading on asset pricing, uncover the role of institutional investors, and explain the anomalies in Chinese stock markets. The innovation of theory and method in this project will enrich asset pricing theory and behavioral finance, and provide foundation and support for policy-making of Chinese government.

资本市场表面上是一个完全竞争的市场, 资产价格由供需双方决定，但同时资本市场更是一个自我期望满足的市场，取决于参与者的行为。传统的资产定价理论(CAPM)假定投资者是价格的接受者，但现实很难满足这一条件，投资者、特别是机构投资者的有意行为会对资产定价产生重要影响。本项目结合现代金融理论和行为金融思想，剖析机构投资者投机性交易对资产定价的影响；基于机构投资者的交易行为和交易对象的特征，界定并构建投机性交易测度；将投机性交易引入CAPM，构建"投机性交易-资本资产定价模型"，从理论上剖析并实证检验机构投资者投机性交易对资产定价的作用机理和程度大小，对比分析不同市场环境对投机性交易、投机性交易对资产定价的作用程度差异。本项目在理论和方法上的创新将丰富资产定价理论和行为金融研究内容，为准确刻画机构投资者在我国证券市场中的作用、为政府指导和约束机构投资者行为、促进市场健康发展提供理论基础和决策支持。

资本市场表面上是一个完全竞争的市场, 资产价格由供需双方决定，但同时资本市场更是一个自我期望满足的市场，取决于参与者的行为。传统的资产定价理论（CAPM）假定投资者是价格的接受者，但现实很难满足这一条件，投资者的有意行为会对资产定价产生重要影响。本项目结合现代金融学理论和行为金融学思想，剖析机构投资者投机性交易对资产定价的影响；基于机构投资者的交易行为和交易对象的特征，界定并构建投机性交易测度；将投机性交易引入CAPM，构建“投机性交易—资本资产定价模型”，从理论上剖析并实证检验机构投资者投机性交易对资产定价的作用机理和程度大小，对比分析不同市场环境对投机性交易、投机性交易对资产定价的作用程度差异。本项目在理论和方法上的创新将丰富资产定价理论和行为金融研究内容，为准确刻画机构投资者在我国证券市场中的作用、为政府指导和约束机构投资者行为、促进市场健康发展提供理论基础和决策支持。