机构投资者行为、市场环境与股价联动—基于中国证券市场的分析

Investor's trading is driven by information, and stock price movement is then caused by trading. Though the efficiency of Chinese stock market has been improved by now, the stock price comovement has not been decreased, but is increasing in recent years. The stock price comovement is correlated not only to market efficiency, but also to investor's behavior. The institutional investors who hold about seventy percent marketable shares in Chinese stock market must have heavy influence on the change of stock price. This work is designed to: uncover the mechanism of institutional investor's behavior, especially their abnormal investing behavior, on the stock price comovement; construct econometric models to measure the degree of the stock price comovement; compare the difference of the stock compare the difference of the stock price comovement in bull and bear markets. This work will contributes the theories on asset pricing and behavioral finance, and has important policy implication for Chinese stock market.

信息促使投资者交易，交易则带来证券价格变化。中国证券市场经过二十多年的发展，市场运行效率已有增强，但伴随至今的高股价联动性在近年来不但没有降低，反而呈现出逐渐增强的态势。股价的联动程度既与市场运行效率有关，更与投资者行为相关。而持有股票流通市值近70%的机构投资者，其投资行为势必对股价变动产生重大影响。本课题拟在梳理股价联动生成机理的基础上，从机构投资者的视角，探讨其行为、特别是"非理性行为"对股价联动产生的影响；并构建计量模型实证检验、并测度机构投资者行为对股价联动的直接作用，以及通过影响个体投资者的买卖行为而对股价联动产生的间接作用，并对比分析在不同市场环境下作用程度的差异。本研究在理论和方法上的创新将丰富资产定价理论和行为金融研究内容、研究方法，并准确刻画机构投资者在我国证券市场中的作用。为政府指导和约束机构投资者行为、促进市场健康发展提供理论基础和决策支持。

信息促使投资者交易，交易则带来证券价格变化。中国证券市场经过二十多年的发展，市场运行效率已有增强，但伴随至今的高股价联动性在近年来不但没有降低，反而呈现出逐渐增强的态势。股价的联动程度既与市场运行效率有关，更与投资者行为相关。而持有股票流通市值近70%的机构投资者，其投资行为势必对股价变动产生重大影响。本课题拟在梳理股价联动生成机理的基础上，从机构投资者的视角，探讨其行为、特别是“非理性行为”对股价联动产生的影响；并构建计量模型实证检验、并测度机构投资者行为对股价联动的直接作用，以及通过影响个体投资者的买卖行为而对股价联动产生的间接作用，并对比分析在不同市场环境下作用程度的差异。本研究在理论和方法上的创新将丰富资产定价理论和行为金融研究内容、研究方法，并准确刻画机构投资者在我国证券市场中的作用。为政府指导和约束机构投资者行为、促进市场健康发展提供理论基础和决策支持。. 1. 在文章发表方面：我们以中国证券市场为主要研究对象，探讨了基金持股与交易行为对股价联动的影响。研究工作发表在管理科学学报上。同时，围绕“机构投资者行为” 、“股价联动”、 “金融市场与机构” 和“会计信息”等话题，项目组成员在国内外经济、管理类重要学术期刊，如Journal of International Accounting Research，International Review of Economics & Finance 和China Finance Review International、管理科学学报、系统工程理论与实践、中国会计评论、管理评论等，发表论文15篇，其中SSCI文章1篇。形成工作论文近10篇，其中英文文章2篇。研究工作多次在国际、国内学术会议上报告、交流。其中一个研究工作在美国会计学协会主办的国际会议上，作为大会文章报告。. 2. 人才培养方面：在2013～2016年内，已毕业学术型硕士研究生7名，分别获得了国家奖学金或其它专项奖学金。本人在2013年获得学院优秀教师荣誉。