基于宏观审慎的财政货币政策体制选择研究

This project according to the given features of the post-financial crisis era, and on the basis of literatures about coordination between fiscal and monetary policy and theoretical analysis of interaction mechanism by applying classical IS-LM and Mundell-Fleming models establishes simultaneous equation model and VAR model with Markov Regime Switching, finally, judges the performance of coordination between fiscal and monetary policy quantitatively in different stage of our country’s reform. After analyzing connotation and features of Macro-prudential policy, we sets up a DSGE model by embedding regime-dependent fiscal and monetary policy function, and simulates the output, interest, price and debt effects of the coordination under different policy regimes. At last, we put forward to build the policy regime that includes passive fiscal policy and positive monetary policy by comparing different kinds of policy combination. We expect our research results could improve the efficiency of macro-prudential economic adjustment and adapt to the sustainable and scientific macro economic development.

本项目立足后金融危机时期的特殊背景，在对有关财政与货币政策配合的国内外研究文献进行系统梳理，并运用经典的IS-LM和M-F模型对货币财政政策配合机理进行理论分析的基础上，通过建立宏观计量联立方程模型、马尔可夫区制转移向量自回归模型定量评判改革时期不同阶段我国财政货币政策协调配合的绩效。在深入剖析宏观审慎政策内涵和特征之后，通过建立嵌入体制相依的财政货币政策函数的动态随机一般均衡模型，定量模拟不同政策体制下我国财政货币政策协调配合的产出效应、利率效应、价格效应和债务效应。在比较不同政策组合绩效的基础上，进一步从宏观审慎视角提出构建我国被动财政政策与主动货币政策的政策体制，以提高宏观审慎调控效率，实现国民经济的持续科学发展。

本项目深入分析我国当前的财政货币政策体制类型，考察财政货币政策配合的绩效，在此基础上结合我国实际，以宏观审慎为基础，构建被动型财政政策与主动型货币政策体制。项目首先总结和分析宏观审慎政策的内涵、特征、内容、政策工具、与财政货币政策的关系及其对我国财政货币政策协调配合的要求等内容。其次，从新视角对财政货币政策体制进行理论分析，全面介绍财政货币政策体制的内涵、类型和识别依据，具体分析政策搭配法、跨期政府预算方程法、局部制度模拟法等实证研究方法。第三，利用MSVAR和SVAR模型对我国当前财政货币政策体制类型进行实证检验，指出为了更好地调控物价，非李嘉图制不可取，财政政策有必要节流开支，财政货币政策体制转变势在必行，而根据Leeper的四种财政货币政策体制，我国的政策体制只能向积极型货币政策/被动型财政政策体制转变。第四，对Bordo-Jeanne模型进行简化和调整，并运用SVAR模型证明只有将基于宏观审慎的货币政策、信贷政策和金融监管政策进行合理的组合和搭配，才能更好地稳定经济和金融体系，并有效降低单一政策所面临的多目标困境和政策负担。第五，指出在宏观审慎视角下，我国财政政策必须从财政预算、国债发行、地方政府融资平台、结构性减税等多个方面进行调整和转型。分析当前阶段如何立足于宏观审慎视角推进货币政策转型，建议可从建立更加独立的货币政策主体管理体系、调整货币政策最终目标、创新货币政策操作、完善货币政策预期管理体系等多方面入手，以实现被动型货币政策向积极型货币政策转化。项目研究成果对国家部门关于财政货币体制选择的规范化具有重大意义，明确后危机时期我国政策体制的取向为构建被动的财政政策与主动的货币政策体制，项目研究结论及相关建议具有重大的政策指导意义。课题组在规定的期限内完成了项目计划的研究内容，课题最终形成了18.18万字的研究报告一份，发表论文十余篇。