企业国际化背景下双重社会嵌入影响企业融资约束的微观机制

There is a real demand of China’s financial system for research on the effects of dual social embeddedness on the corporate financing constraints and constructing relational financing systems coordinated with Chinese traditional culture and enterprise internationalization. This project extends “the heterogeneous-firm trade theory” to “social embeddedness theory”, tries to combine some theoretical points of international trade theory and new economic sociology, and may provide a new perspective for the research of relational financing base on enterprise heterogeneity. By building theoretical models, we using firm-level data to study the bargaining power, synergistic effect and structurally equivalent effect of dual social embeddedness from Organizational level and individual level in alleviating financial constraints by applying two-tier stochastic frontier model, PSM-DID model and panel threshold model respectively. On the basis of theoretical, empirical analysis and international practice of relational financing, we try to puts forward financing system design of relational financing to reflect China's specific culture background.

研究企业国际化背景下双重社会嵌入对企业融资约束的影响、构建与传统文化和企业国际化相协调的关系融资体系是我国金融体制改革的现实需求。本项目尝试结合国际贸易学和新经济社会学中的理论、将“异质性企业贸易理论”延伸至“社会嵌入性理论”领域，为探索基于企业异质性的关系融资的研究提供全新的视角。在构建理论模型基础上，应用微观数据，分别通过双边随机前沿模型、匹配倍差模型和面板门限模型研究企业国际化背景下企业和个人“双重异质性社会嵌入”在缓解企业融资约束中的议价能力、协同效应、结构等价效应。在理论模型和实证分析的基础上，结合关系融资的国际实践、提出符合我国具体文化背景的关系融资制度设计。

本项目利用中国工业企业数据库、CSMAR数据和调研数据，研究企业国际化背景下企业社会网络嵌入对企业融资约束的影响，研究发现：（1）金融关联能有效缓解我国出口上市企业面临的融资约束；在行政干预度高的地区，金融关联对出口企业融资约束的缓解效应更加显著。（2）政治关联对企业融资约束的影响显著存在的，但是绝对影响力相对偏弱。企业的政治关联层级与企业的短期杠杆显著负相关，企业的政治关联层级与企业的长期杠杆显著正相关，企业的政治关联层级与企业的商业融资约束显著正相关。（3）出口企业政治关联和金融关联对企业融资的影响为正，但是随着企业规模门槛值的增大，企业政治关联的影响力逐渐增大，金融关联的影响力逐渐减小；随着国有企业持股比例门槛值的增加，政治关联的作用逐渐增大，金融关联的影响力逐渐减少。（4）高管的政治关联对僵尸企业获得银行贷款有积极影响，而且该影响呈现先增后减的抛物线效应，但是该效应仅适用于非国有企业，不适用于国有企业。最后项目在理论阐释和实证分析基础上，结合关系融资的国际实践、提出关系融资的政策与建议。