民营企业产权保护、透明度与公司价值——基于创业型和国有转制型民营企业的比较

Property rights protection has important effect on firm behaviors, especially in the institutional environment with weak external property rights protection. However, there is little research to deeply investigate the mechanism how property rights protection affects corporate transparency and firm value at firm-level. Based on the New Institutional Economics theory and special institutional environment of Chinese transition economy, this project build a complete and clear framework to explain the relationship between property rights protection and corporate transparency and firm value of Chinese private listed firms. Specifically, this project traces back to the original delineation of property rights of private firm, and divides them into de novo private firms and privatized firms. According to this classification, this project investigates the differences of financial transparency, governance transparency and firm performance between the two group companies under different property rights protection. The results of this study will show the important effect of property rights protection on the operation of private firms. The findings will not only enrich and expand the relevant cross country literature at firm-level, but also help us to understand the difference of different type of private firms. In addition, this research will also provide policy implications to regulator, which help to increase the corporate transparency and enhance the efficiency of private firms.

产权保护对企业的行为有着重要的影响，尤其是在外部产权保护薄弱的制度环境下。然而，目前还很少有文献从公司层面深入考察产权保护对企业透明度和公司价值的影响机制。本课题依据产权经济学的核心思想，结合中国转型经济的制度背景，构建了一个较为完整和清晰的理论分析框架，系统性地解释产权保护如何影响我国民营上市公司透明度及公司价值。具体而言，本课题追溯民营上市公司产权的初始形成方式，将其划分为"创业型"企业以及"国有转制型"企业两类，考察不同的产权保护下，两类企业在财务信息透明度、治理透明度以及公司经营绩效等方面的差异。本课题的研究将表明产权保护对民营企业运行的深刻影响，这不仅可以从公司层面拓展产权保护对公司透明度和价值影响的跨国研究文献，也有助于我们深入认识不同类型的民营企业的行为差异。同时，本课题的研究结论也将为监管者制定改善民营企业透明度、提高民营企业经济效率的政策提供参考。

在中国转型经济的制度背景下，产权保护对企业行为有着重要的影响。本课题追溯民营上市公司产权的最初始形成方式，将其划分为"创业型"企业以及"国有转制型"企业两类，并考察两类企业在不同的产权保护下，其财务信息透明度、治理透明度以及公司经营绩效等方面的差异。围绕上述主题，课题组从以下四个方面展开研究：（1）产权保护差异及其他制度因素对民营企业透明度的影响；（2）产权保护差异及其他制度因素对民营上市公司治理的影响；（3）产权保护差异导致民营企业行为差异所带来的经济后果；（4）制度环境、民营企业交易模式与治理方式。经过理论分析、研究设计、数据收集整理以及实证检验等一系列研究过程，本课题研究表明，降低企业的透明度是民营企业面对较为薄弱的产权保护的一种理性反应；同时，薄弱的产权保护也会降低企业家进行价值创造活动的激励，从而导致其经营的企业的经济效率相对较低。本课题紧密结合中国转型经济的制度背景，依据产权经济学的基本理论，构建了产权保护对民营企业透明度以及公司价值影响机制的较为完整和清晰的理论框架；同时，本课题创新性地通过追溯民营企业产权的初始形成方式，将民营企业划分为“创业型民营企业”和“国有转制型民营企业”两大类型，并提供了两类企业由于产权保护差异导致会计信息质量、公司治理以及公司价值等方面差异的经验证据，这为以后的民营企业研究提供了一个新的切入点和重要的参考维度；此外，本课题的研究对监管者从根本上提高民营企业透明度、改善其经营效率具有较强的政策启示意义。