任人唯亲的董事会文化与独立董事更迭的"逆淘汰"

Motivated by the stylized facts of independent director turnover in Chinese listed firms and the unique institution background of China's capital market, this project empirically examines whether board chairman or CEO turnover will potentially affect independent director turnover in Chinese listed firms from the perspective of cronyism of board culture, and provides empirical evidence that the phenomenon that every new sovereign brings his own courtiers exists in independent director turnover in Chinese listed firms. This project also empirically investigates whether the former independent directors who ever presented reservation of opinion on financial statement will be offered a new independent director position by other firms, how the reverse elimination in independent director turnover enhances cronyism of board culture, and thus provides new evidence of existence of cronyism of board culture in Chinese listed firms. This project therefore does not only conduce to the better understanding why independent directors play weaker corporate governance role than supposed to be and to the reasoning why there are institutionally the phenomenon that every new sovereign brings his own courtiers in independent director turnover in Chinese listed firms, but also raises the policy implications about how to improve the effectiveness of corporate governance of independent directors in Chinese listed firms.

本项目从我国上市公司独董更迭的典型事实出发，结合我国资本市场独特的制度背景，从董事会任人唯亲文化的视角，实证检验董事长或总经理更迭对我国上市公司独董更迭的潜在影响，为在我国上市公司独董更迭中存在的"一朝天子一朝臣"现象提供经验证据。本项目还将实证考察曾出具保留意见的独董在离开本公司后是否会获得其他公司的聘任以及独董更迭过程中的逆淘汰机制是如何进一步强化我国上市公司中存在的任人唯亲的董事会文化等问题，以此为我国上市公司普遍存在的董事会任人唯亲文化提供新的证据。本项目的开展将有助于理论界和实务界解析我国上市公司独董并没有发挥预期的公司治理作用的现实原因，深入思考我国上市公司独董更迭过程中存在"一朝天子一朝臣"现象的制度原因，为改善我国上市公司独董公司治理的有效性带来丰富的政策含义。

本项目从我国上市公司独董制度运行的典型事实出发，实证考察了董事会任人唯亲文化对独立董事更迭行为的影响，讲述了“独董返聘”，“独董换届未连任”，“独董说‘不’任期阶段特征”等富有中国制度背景和文化特征的公司治理故事。本项目的开展有助于理论界和实务界了解在公司层面（任人唯亲董事会）文化是如何影响公司治理行为的。.其一，本项目在梳理了任人唯亲的独立董事文化相关文献的基础上，从任人唯亲的董事会文化比较基准制度根源出发，剖析了如何在公司层面识别以往从国家经验比较中才可能通过比较语言和宗教识别的文化对公司行为的影响，为后续围绕任人唯亲董事会文化对公司治理行为的研究奠定了基础。.其二，本项目从实践中观察到的中国制度背景下独特的“独董返聘”现象出发，实证考察这一现象的影响因素和经济后果。研究表明，看似没有违反相关制度规定的独董任期届满后重新返聘回来的现象很大程度成为公司治理实践中存在任人唯亲董事会文化的表征。本项目由此提供了公司层面（任人唯亲董事会）文化影响公司（治理）行为较早的证据。.其三，本项目考察了中国制度背景下独特的独立董事换届“未连任”现象与未来公司违规之间的关系。受中国“和为贵”传统文化影响，鲜有独董采用辞职公开这一容易引发股价波动和矛盾激化的方式。第一届任期届满的独董以在换届时 “未连任”方式离开公司。研究发现，独董换届未连任往往与未来更高的公司违规发生联系在一起，其中会计背景独董的换届未连任预示着公司未来违规发生的风险更大。因而独董换届未连任，“此时无声胜有声”，成为识别未来违规风险的特殊途径。.其四，本项目实证研究了独董任期阶段与否定意见提出之间的关系。研究表明，相比于第一阶段为了避免任人唯亲文化下的逆淘汰，以实现连任目的独董更倾向于选择沉默不同，在任期第二个阶段的独董，声誉和法律风险因素重新占据主导，此时更可能发表否定性意见。任人唯亲董事会文化使我国独董说“不”呈现任期阶段特征。