董事会的权力结构：影响因素与经济后果

Fama and Jensen (1983) refer to the board of directors as the apex of an organization's monitoring and control system. The position and the capability of directors, which come from the structure of board, will directly affect the work and actions of the board. Definitely, the power structure of the board reflects the position of directors and their monitoring functions and the resource structure of the board reflects the capability of directors and their controlling functions. Using a hand-collecting data of the background of directors of Chinese public firms from 2004 to 2014, this paper focus on monitoring functions of the board and study the power structure of board, from determinants to consequences. Guided by recent theoretical work and institutional factors of Chinese financial market, we construct and test two models to capture the determinants of power structure, the Costs and Benefits of Monitoring Model and the Negotiation Model. And then we examine the consequences of power structure of board following the two types of agency problems of Chinese public firms.

董事会是公司监督与决策体系的顶点（Fama and Jensen，1983），其立场与能力直接影响到董事会的运作与决策；而董事会结构是决定董事会立场与能力的根本因素。其中，权力结构决定了董事会的立场与监督职能，资源结构决定了董事会的能力与决策职能。本项目着眼于董事会的监督职能，手工搜集中国上市公司2004-2014年的董事会数据，构建中国董事会的权力结构指标，采用理论与实证相结合的方法，从影响因素与经济后果两个方向对中国上市公司董事会的权力结构进行分析。在影响因素方面，本项目试图构建并验证董事会监督成本收益权衡假说与董事会权力争夺假说；在经济后果方面，本项目从中国上市公司存在的第一类代理问题与第二类代理问题两个维度出发，实证检验董事会的权力结构对其监督职能的影响。

董事会是现代公司监督与控制体系的顶点，不同的结构特征会带来董事会行为的巨大差异。本项目主要研究两项内容，第一项内容是探讨董事会结构是如何形成的，与中国上市公司所在生命周期阶段、管理层权力、股东的资源拥有程度、为什么董事会成员来源结构与股权比例大小并不一定完全一致等等。第二项内容就是董事会不同结构的经济后果，即在不同内部和外部约束条件下董事会如何发挥其作用，以及发挥了何等作用，其作用的发挥受哪些因素的影响。.我们主要从资源依赖理论的角度出发，为中国公司董事会的构成提供了新的解释。我们研究发现，董事会结构并不是随机的、独立的变量，而是组织应对自身生命阶段与外部环境压力的理性反应。中国上市公司所在生命周期阶段越成熟，董事会规模越小，外部股东董事比例越低。这一特征在管理层权力较强的公司更为明显。上市公司控股董事比例与同期控股股东的平均持股比例存在显著差异；不同所有制公司的董事会结构之间也存在显著差异，国有上市公司的控股董事比例显著高于非国有上市公司。在控制股权因素的影响下，对于国有企业而言，控股董事比例越高，获得政府补贴越多，公司的综合税负越低。 .另一部分是有关经济后果的研究，从董事会“裁量”角度分析企业内部控制缺陷定量认定标准制订行为及其影响因素。实证研究的结果表明，董事会的监督职能越强，企业制订的财务报告内部控制缺陷定量认定标准越严格；董事会的咨询职能在后续采用定量标准的样本中作用明显；董事会监督职能和咨询职能的改进对财务报告内部控制缺陷定量认定标准的修订产生显著影响。我们还研究了董事会影响下的董事高管责任保险对公司权益资本成本的影响及作用机制、董事会融入公司治理制度，与其他公司治理重要机制例如机构投资者和股权质押等机制如何结合以完善公司治理和信息披露、企业创新、慈善与捐赠的动机与效果、对会计信息质量和会计稳健性的影响、对保荐制度和企业IPO的影响等等，取得了一批有益的成果。