货币政策影响企业并购行为及效率的传导机制研究

Mergers & Acquisitions of the Listed companies are enduring theme of capital markets. M & A behavior and efficiency are greatly influenced by the macro environment of monetary policy. According to the macro economic research findings, this project analyzes and tests the monetary policy whether and how constitute the transmission mechanism of enterprises' mergers and acquisitions at the micro level, and introduces an important intermediary variables of local policy intervention. The project focuses on the following propositions: M & A of the Listed companies whether will be affected by monetary policy? What is the intrinsic transmission mechanism of monetary policy affects the listing Corporation mergers and acquisitions and its efficiency? Monetary policy will affect listing Corporation mergers and acquisitions behavior and efficiency through which pathway? And monetary policy affects the listing Corporation mergers and acquisitions behavior and efficiency will produce what kind of change if introducing the government intervention variables? This research will help to understand the macro background and mechanism of monetary policy on enterprises' mergers and acquisitions in-depth, further enrich and expand the transmission mechanism of monetary policy in theory, provide basis for decision making of enterprises' mergers and acquisitions and a useful reference for the macro and micro application of monetary policy in practice, and further broaden the research field of financial accounting in capital markets, enhance the macro value of financial accounting theory.

上市公司并购是资本市场经久不衰的主题，并购行为与效率受到包括货币政策等宏观环境的重要影响。本课题通过分析性研究与大样本实证研究等方法，借鉴宏观经济研究成果，在微观层面上分析货币政策是否构成及其如何影响企业并购的传导路径与机理，并引入地方政策干预这一重要的中介变量，围绕以下四个问题研究：上市公司并购是否会受到货币政策变动的影响？货币政策影响上市公司并购及其效率的传导机理是什么？货币政策将通过哪些传导途径影响上市公司并购行为与效率？进一步引入政府干预变量后，货币政策影响上市公司并购行为及效率将产生怎样的变化？ 本课题研究将有助于深入理解货币政策影响上市公司并购的宏观背景及作用机理，在理论上进一步丰富和拓展货币政策传导机制的理论研究，在实践中为上市公司的并购提供决策依据，为宏观货币政策制定及其微观应用提供有益的借鉴，同时进一步拓宽资本市场会计与财务的研究领域，提升财务会计理论研究的宏观价值。

西方国家百年并购历史揭示出的并购顺周期效应，在中国却难以复制。从已发生的大量企业并购案例中可以看出，我国企业的并购动机、行为及效果往往与西方主流并购理论差之甚远。在新兴加转轨经济制度、宏观经济政策变动频繁、市场机制不完善和金融市场不发达等背景下，尤其是在我国股票市场大涨大跌引发资产价格与融资成本波动、市场预期改变等情况下，企业的并购行为与效应将产生怎样的变化？随着中国产业整合的深入，政府出台了一系列鼓励优势企业进行资产并购重组的政策，当前从我国现实需求看，淘汰夕阳产业，消化过剩产能，以及实施企业“走出去”战略等都迫切需要运用企业并购这一市场化的配置资源工具。如何掌握不同产业和区域之间的企业并购需求与规律，政府在今后制定产业兼并重组政策的时候，才能有效避免“头痛医头、脚痛医脚”式的盲目调控？如何监管企业并购行为与支付方式选择，才能有效防范并购风险，避免资金链出现断裂、在资本市场里造成连锁反应、引发资本市场崩溃式的下跌？ 基于上述研究背景，本课题主要围绕中国企业并购行为的特征、影响因素、货币政策影响上市公司并购的传导机理、传导路径及效果、引入政府干预调节变量后货币政策对上市公司并购行为及并购效率的传导效果等几个逻辑相联、不断递进的内容进行研究。本课题研究发现，无论是企业并购动机、抑或是并购模式、支付方式等的选择，都不可避免地受制于企业所面临的制度环境和企业自身所拥有资源与能力。货币政策对经济发展的作用在于创造稳定的货币环境，货币政策的宽松与紧缩将影响企业并购战略及效果，包括货币政策、金融发展水平等外部宏观因素与企业自身所拥有的内在资源与能力因素的交互作用决定了企业并购对象、模式及支付方式的选择，并最终影响到企业并购效果。本课题的科学意义在于，以探寻上市公司并购动因、并购模式以及并购支付方式为研究切入点，借鉴战略管理领域的“动态能力理论”，通过构建外部制度环境和企业自身所拥有资源与能力的互动框架，探讨企业如何通过并购决策的制定与调整，建立和重构企业内外部能力、以适应快速变化环境。以打开“企业黑箱”的方式，为寻找经济发展的微观源泉提供理论基础；在并购市场日益火爆、并购支付工具日益多样化以及各类规避监管的违规行为层出不穷的形势下，为上市公司提高并购效率提供重要的决策依据，为资本市场的并购重组监管提供有益借鉴。另外本项目还进一步拓宽了资本市场会计与财务的研究领域，强化了财务会计