异质性融资约束、企业并购与实体经济资本配置效率研究

Enterprises’ M&A and capital allocation have been the core theoretical problems with lasting charms in academia and hot realistic issues rencently.Along with China’s Economic transformation from incremental reform into the deep water of stock reform, capital allocation has been the key of deepening reforms, especially the stock capital allocation. As a way of stock capital allocation, M&A is an important channel for the allocation of real economy and space capital as well as micro gripper of “adjusting structure and turning the way”. However, China’s.“dual-system” of financial resource allocation and institutional change affect M&A behavior and the evolution of real economy capital allocation...This project goes deep into the micro-interface of finance which is the mechanisms and channels of enterprises’ financial constraints, cuts into the problem of financial nature of enterprises’ M&As, follows the main line of occurrence mechanism in the background of financial constraint heterogeneity—capital allocation mechanism of M&A—capital allocation efficiency of M&As, follows the sub-main line of formation mechanism—action mechanism—alleviation mechanism of capital allocation in the setting of financial constraint heterogeneity, reveals.the micro mechanism of real economy’s capital allocation with financial constraint heterogeneity, analyzes the mechanism of capital allocation effects of M&As in the total and structural dimension respectively and explores the model and path of easing financial constraints, promoting M&As and thus enhancing capital allocation of real economy.

企业并购与资本配置效率是学术界历久弥新的核心理论问题和现实热点问题。伴随着中国经济转型从增量改革进入到存量改革深水区，资本配置效率尤其是存量资本的配置效率已成为推进改革深化的关键。企业并购作为存量资本配置方式，是实体经济产业和空间资本配置的重要渠道，是“调结构、转方式”的微观抓手。但我国“双轨制”的金融资源配置和制度变迁影响着企业并购行为及实体经济资本配置效率演进。本项目深入到金融发展的微观界面--企业融资约束的作用机制和渠道层面，从转型期企业并购的金融本质问题切入，以“异质性融资约束下的企业并购发生机制－企业并购的资本配置机制－企业并购的资本配置效率”为主线，以“异质性融资约束的形成机制—作用机制—缓解机制”为隐线，揭示异质性融资约束下实体经济资本配置的微观机制，分析企业并购对总量维度和结构维度资本配置效率的作用机理，探索缓解融资约束、促进企业并购进而提升实体经济资本配置的模式与路径。

本项目（批准号71573159）研究周期4年，即从2016年1月至2019年12月。在此期间，课题组在SSCI和CSSCI期刊发表学术论文21篇，出版学术著作2部，撰写博士生、硕士生学位论文20余篇；参加国际国内学术会议并进行论文宣讲交流20余次；培养博士后、博士生、硕士生合计50人；成果入选《国家哲学社会科学成果文库》，获第八届高等学校科学研究优秀成果三等奖、山东省社会科学优秀成果特等奖和一等奖。. 本项目立足于申报书确定的基本研究内容和研究目标，从企业并购视角，揭示异质性融资约束下实体经济资本配置的微观机制，探索缓解融资约束、促进企业并购进而提升实体经济资本配置效率的模式与路径。在完成既定目标基础上，结合该领域最新理论动态前沿与现实热点问题，在课题研究框架下，创新和拓展性研究了新兴产业或业态、绿色金融和企业创新与企业风险等问题。取得的重要成果和影响主要体现在以下四个方面：. 第一，基于企业并购视角，揭示异质性融资约束对实体经济资本配置的机制与效应，具有理论原创性，标志性成果在全国居于领先水平。课题组持续跟踪并拓展性、系统研究了中国20世纪90年代以来的企业并购，在分行业、分地区实地调研基础上，对企业并购、融资约束和实体经济配置效率问题进行了系统的理论与实证研究。相关成果荣获教育部高等学校科学研究优秀成果奖。第二，创新性研究绿色金融的资源配置机制与效率问题，并取得了较大突破。围绕“如何提升金融服务实体经济绿色发展效率”这一重要命题，从宏微观结合互动视角，揭示中国绿色金融制度的运行脉络与微观作用机理。相关成果被《高等学校文科学术文摘》转载。第三，基于资源配置视角，对文化产业、“互联网+”、影子银行等新兴产业和业态进行了拓展性研究。相关成果荣获第二届中国文化创意产业优秀论文奖；第四，对企业创新和企业风险的资源配置机理与效应进行了深化研究，取得了重要的理论成果。相关论文入选国际学术会议并进行专题宣讲，得到了与会国际国内专家的好评与积极反响。