IPO对市场的压力：来自中国的实证检验

本项目旨在用中国的IPO及市场数据，检验处于争议中的压力假说。与现有文献不同，我们将检验IPO对现存股票的交易量和价格的冲击，而不是对发行股票的公司本身交易量和价格的冲击。我们还将区别市场压力假说和资产定价假说。中国股票市场为检验上述假说提供了理想的环境。首先，中国IPO溢价极高，存在着明显的投机，由IPO所冻结的资金量可高达股票总市场总值的25%；其次，在相当一段时间内，IPO采用固定发行价，因此从分析发行前的预期，到投标资金的冻结，再到资金的解冻这三个阶段股票价格和交易量，我们可以对市场压力和资产定价假说做多种检验，从而为验证市场压力假说提供新的证据。我们的研究对寻求上市的企业以及现存的上市公司都有现实意义，对证券市场监管当局也有参考价值。另外，我们的研究对行为金融学也有一定的意义。

本项目旨在用中国新股首发（IPO）及市场数据，检验处于争议中的压力假说。以往研究显示会IPO影响到资本市场上其他股票的价格，且该种影响与IPO的特征有着密切的联系。本项目进一步考察规模巨大的IPO是否会对股票市场整体产生影响。中国股票市场为上述检验提供了理想的环境。首先，中国IPO溢价极高，存在明显的投机，由IPO所冻结的资金量可高达股票总市值的25%；其次，在相当一段时间内，IPO采用固定发行价，因此从分析发行前的预期，到投标资金的冻结，再到资金的解冻这三个阶段股票价格和交易量，我们可以对市场压力和资产定价假说做多种测试。本项目通过检测中国IPO样本，发现体量大的IPO会在申购日和上市日抑制股票市场整体回报率，同时在上市日第二天会出现明显的股价反转。本项目的研究结果支持了下述假设，即规模大的IPO会吸引投资者注意，继而挤出其对其他股票的需求。我们的研究对寻求上市的企业以及现存的上市公司都有显示意义，对证券市场监管当局也有参考价值。另外，本研究对行为金融学也有一定意义。