股东关系的形成与股权交易中股东合谋研究

合谋是一种古老的经济政治行为，也是企业组织中普遍存在的现象，造成了资源配置、利益分配和政府监管政策的严重扭曲。本项目基于一系列现代经济和管理理论，立足我国的制度环境，深入探究股东关系的形成、股东关系在股东合谋形成中的作用机理、股权交易过程中的股东合谋行为及其经济后果等问题。本项目将突破现有的主要从股权结构、股权性质和投票权竞争等视角研究股东合谋问题，直接透过对股东关系动态演变的深入刻画与系统描述，探讨股东的行为"基因"，研究股东关系转化为股东合谋的机理；本项目还将突破现有的侧重从各种关联性交易分析股东合谋的视角，以IPO、定向增发、"大小非"减持、IPO和增发限售股减持等股权交易作为特定的研究对象，实证检验股权交易中的股东合谋行为及其经济后果，丰富股东合谋的经验证据，创新和发展能有效解释股东合谋的理论，提出有助于防范股东合谋的股权交易及其信息披露监管的相关政策建议。

本项目研究立足于股东关系的深入分析，研究了股东合谋的形成机理；以股权交易为对象，实证检验了股东合谋行为及其经济后果；在理论和实证的基础上，创新和发展能有效解释股东合谋的理论。一是构建了以股东关系为基础的股东合谋的形成机理；二是以“大小非”减持等股权交易作为特定的研究对象，提供了一系列有关股东合谋行为及其经济后果的经验证据；三是立足中国的制度环境，提出了一些有创新的能有效解释我国上市公司股东合谋的理论和有助于防范我国上市公司股东合谋的政策建议。. 近80年来，国内外学者围绕股权结构问题开展了广泛且颇具影响力的研究。其中，对股权结构定性或定量的测度是所有研究开展的基础。本文系统总结了股权结构相关研究的内容、技术路线及对股权结构的刻画方式。分析表明，仅从产权维度和垂直方向认识股权结构及代理问题存在明显的局限和偏差。为此，本文从横向网络以及股东之间多种形式的契约出发，考察股东关系对公司产权分布体系的影响。在股东关系的框架下，我们重构了公司股东的产权、利益和势力结构，并用一套较详细且操作性较强的指标体系对股东关系进行了刻画。本研究提出的“关系基础”的股权结构将为深化与拓展股权结构、公司治理和投资者保护等研究提供有益的帮助。. 本项目的研究重点关注了非控制性大股东的身份特征及其在公司中的权力配置，研究当非控制性大股东与控制性大股东之间存在关系时，非控制性大股东的治理功能及其对公司价值有何影响。采用2002年-2008年中国上市公司的独特数据为样本，我们发现非控制性关系股东的存在对公司价值产生负面作用。关系股东持股越多、管理权力越大，公司价值折损越厉害。这种效应在以大小股东冲突为主要代理问题的公司、以及控股联盟的投票权-现金流权相互分离的公司中更为严重。我们的分析揭示，在分析多个大股东的结构对公司治理影响时，识别大股东的身份及其之间的关系特别重要。股东之间的关系在某种程度上、决定了多个大股东的结构是发挥监督制衡还是合谋侵占的作用。. 在研究中，我们还重点 以“大小非”减持中的其他大股东减持为研究对象，从股东关系角度考察股东合谋问题。研究发现，股东关系影响了股东对合谋行为的选择。股东关系越密切，减持时其他大股东越有可能借助与公司第一大股东之间的合谋获取较高的减持收益。