基于税收优惠政策与背景风险的家庭资产配置策略研究

According to the characteristics of the family and the related tax advantages policies, by taking into account the background risks such as longevity risk, income risk, inflation risk, health risk and house price risk, combined with investment motive, bequest motive, security motive, saving motive and real constraints of household asset allocation, and by adopting theories, such as Portfolio Selection, Household Finance, Insurance and Actuarial Science, we first analyze the mechanism of tax advantages policies and background risks on the allocation of household assets, then establish a series of novelty and high dimensional dynamic household asset allocation models, and solve them by using stochastic optimal control, stochastic dynamic programming and computer technology with the help of Tianhe Ⅱ and method and technological innovations. The results of corresponding optimal consumption, financial asset investment, insurance product purchasing, housing reverse mortgage and other household asset allocation strategy, as well as empirical tests, sensitivity analysis and economic explanation followed, reveal the significant influences of tax advantages policies and background risks on the optimal strategies under different situations. The research contents of this project will develop the theories of household finance and pension finance, and will provide scientific advice and detailed schemes to household asset allocation, pension reserve sufficiency, solutions of aged problem, tax advantages policy-making, and related insurance product design.

本项目拟结合家庭的自身特征及相关税收优惠政策，考虑长寿风险、收入风险、通胀风险、健康风险、房价风险等背景风险，结合家庭资产配置的投资动机、遗产动机、保障动机、储蓄动机和现实约束，运用投资学、家庭金融、养老金融、保险精算等相关理论，首先分析税收优惠政策与背景风险对家庭资产配置的作用机理；然后从一些新颖的研究视角出发，构建一系列新颖的高维动态家庭资产配置模型；运用随机最优控制、随机动态规划与计算机技术等，借助天河二号，通过方法与技术创新，求解与分析相应的最优消费、健康投资、年金购买、房屋反向抵押等家庭资产配置策略，并对结果进行仿真模拟、实证分析、敏感性分析和经济解释以揭示不同税收优惠政策与背景风险对最优策略的影响。本项目的研究将丰富与完善家庭金融学与养老金融学的相关理论与研究内容，能为家庭资产配置决策、养老储备、养老问题解决、相关税收优惠政策制定以及保险公司相关产品设计等提供科学建议与参考。

家庭金融是微观金融研究的一个重要领域，家庭的资产配置决策是家庭金融决策行为重要的部分。传统的资产配置大多从马科维茨的均值-方差模型的角度出发，结合有效边界来决定。而本项目从税收优惠政策和背景风险入手，结合保险精算等相关领域构建理论模型进一步完善家庭金融和养老金融的理论和内容。.本项目的主要研究内容包括 ①税收优惠政策与背景风险对家庭资产配置的作用机理分析与建模；②税收优惠政策情形下工作期的家庭资产配置研究；③税收优惠政策与不同背景风险情形下工作期的家庭资产配置研究；④死亡率相关情形下退休期的家庭资产配置研究；⑤房价风险与健康风险情形下退休期的家庭资产配置研究；⑥多种风险情形下生命周期的家庭资产配置研究。此外，我们还做了一系列拓展性研究，包括构建求解了网贷平台最优利率与项目筛选模型、构建消费金融研究体系、探究均值-方差准则下具有部分信息和共同冲击依赖的最优再保险-投资问题、在均值-方差准则下保险公司的最优投资和风险控制问题、共同基金经理与投资者之间的Stackelberg博弈问题等。在主要研究内容方向上，我们得到了一些具有现实意义的结论。例如在假定消费者的风险厌恶系数时变的情形下，税收递延政策有利于养老金参与者购买更多商业养老保险，有助于降低投资风险等。.本项目研究成果标记本项目基金号的论文27篇，其中SCI/SSCI收录17篇，中文期刊7篇，3篇英文论文接收待发表或已在线发表。此外，本项目的研究成果还转换为政策报告，累计已提供政策报告17篇，其中获得副省级领导批示10篇，中办单篇采用1篇，省委办公厅刊物单篇采用3篇。无论是从模型和结论的角度，还是实践与应用的角度，我们的研究都兼具了前沿性、创新性和实用性。对税收优惠政策与背景风险的下家庭资产配置策略提供了新的视角与思路，并在一定程度上为养老基金的资产配置提供理论参考，为消费金融、家庭金融、养老金融理论发展与应用拓展空间。