基于前沿创新特点的新创企业渐进式及互联网融资契约设计研究

According to China's "new normal" economic transformation and industrial structural adjustment upgrading, through advanced innovation drive long-term sustainable growth, for innovation main body -- new science and technology enterprises in the characteristics financing and needs of advanced innovation research development, to gradual direct financing contract design of debt link up stock and internet financing credit contract as the research object, using new economic growth, dynamic incomplete contract, mechanism design, social capital and corporate finance theory, analyze enterprise as the main body, universities and research institutions involved "industry-university-institute" cooperation in advanced innovation achievements conversion and pay attention to the patent quality and market value patent trading characteristics, and the stage characteristics of new enterprises research development and growth, design the cohesion, transformation and upgrading gradual direct financing contract or market mechanism of asset securitization, convertible bonds and equity; how social networks and social capital affect of the mutual benefit P2P network borrowing contract of new enterprises, to design which can improve the utility of social capital, and raise the efficiency of the network borrowing contract or mechanism, to facilitate sustainable innovation driving long-term economic growth.

结合我国“新常态”经济转型结构调整和产业升级，通过前沿创新驱动长期可持续增长的要求，针对创新主体——新创科技型企业在前沿创新过程不同阶段的研发特点和融资需求，以债股衔接的渐进式直接融资契约设计与互联网融资信用契约为研究对象，运用新经济增长、动态不完全契约、机制设计、社会资本和公司金融等理论，分析企业为主体，高校和科研机构参与的产学研合作前沿创新成果转化和注重专利质量及其市场价值的专利交易特点，以及新创企业研发规律和成长的阶段性特点，设计主要由资产证券化、可转债以及股权组成的衔接、转换和升级的渐进式融资契约或市场机制；研究社会网络及其所蕴含的社会资本对新创企业互惠激励相容的P2P网络借贷契约的影响，设计能提高社会资本效用，进而提升网络借贷效率的契约与机制，以利于可持续创新驱动经济长期增长发展模式的实现。

为顺应我国构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，通过前沿创新提升核心竞争力，驱动经济的可持续高质量增长已成为企业责无旁贷、时不我待的使命。针对创新主体——新创科技型企业在前沿创新持续推进过程不同阶段的研发特点、激励和融资需求，运用新经济增长、动态不完全契约、机制设计、社会资本和公司金融等理论，以债股衔接企业内外关联的激励与融资契约设计及互联网融资信用契约改进为主要研究对象，本项目主要在以下几方面取得研究进展。.首先，结合以企业为主体开展前沿创新活动的特点及融资需求，探讨股票、债券与可转债等不同融资契约或税收优惠方式以及风险资本与所处区域，对多任务代理人、企业创新投入与专利质量的激励效应或影响，进而设计与创新型企业成长阶段相适应的激励相容且控制权动态配置的融资契约。其次，聚焦不同企业不同创新活动的风险与收益特征以构建“资产池”，并通过资产证券化发行不同条款的可转债融资契约，进而利用控制权动态配置机制设计可转债与股权之间衔接与转换机制，并基于不同研发阶段设计投资者、企业家与研发人员之间融资与激励相互关联的动态契约，最终形成保护投资者利益与促进创新活动之间激励相容的渐进式融资激励契约或市场机制。然后，基于P2P网络借贷的交易数据，揭示了不完善的制度会削弱社会资本的凝聚性优势进而展现其“负面效用”，即误导潜在的个体投资者做出错误的投资决策，并通过将蕴含于虚拟社会网络的社会资本（即“组”的社会资本）进行分层，发现了“组”的不同层面社会资本对网络P2P借贷市场借款表现的影响过程，进而建议通过提升社会的整体信任水平并运用社会资本来缓解市场中的信息不对称以提高市场的借贷效率。最后，基于金融市场服务于企业前沿创新所需制度环境的改进，拓展分析了交易所治理、高频交易行为、内幕交易行为、投资者情绪、混合交易机制以及买卖价差限制等对金融市场效率的影响差异，构建了政府主导的混合所有制交易所治理及基于控制权动态配置的市场自律监管机制框架，以提高金融市场促进实体经济持续创新的效能。