转型背景下企业合作创新投入及合作绩效研究：融资契约与控制权配置的影响

Enterprise cooperation innovation is of great significance to China's adjustment of economic structure and implementation of innovation-driven strategy. It is an urgent question to be answered that how to promote enterprise cooperative innovation in the Internet+ and innovation and entrepreneurship era. On one hand, the distribution of benefits is the key link in the enterprise's cooperative innovation, so the allocation of control rights which determines the distribution of benefits is very important. On the other hand, the choice of financing contract not only reflects the capital cost and financing risk, but also affects the interests allocation (ie, the allocation of control rights), so how to choose the right financing contract and arrange control rights reasonably in enterprise cooperative innovation is a common concern of all sectors of society..Under the framework of incomplete contract theory,this project aims to combine financing contract choice and control right allocation and analyze the impact of financing contract(including government subsidies, debt, equity and convertible bonds) and control right allocation on the investment and performance of cooperative innovation and its inherent mechanism by using the methods of mathematical model, empirical research and experiment. It is revealed that how to choose financing contracts and how to allocate control rights effectivelly. This research can help us to understand and explain the efficiency of enterprise cooperative innovation, provide theoretical guidance for promoting enterprise cooperation innovation, and also provide some policy reference for China to reform innovation system and promote innovation-driven strategy.

企业合作创新对于中国调整经济结构、实施创新驱动战略具有重要意义，如何促进企业合作创新是“互联网+”以及“创新创业”时代亟须回答的问题。一方面，利益分配是企业合作创新中的关键环节，决定利益分配的控制权配置显得尤为重要；另一方面，融资契约的选择不仅反映了企业的资金成本和融资风险，还会影响利益的分配（即控制权的配置），因而企业合作创新中如何选择融资契约进而合理安排控制权是当前社会各界共同关心的问题。.本项目旨在不完全契约理论框架下，科学利用数理模型、实证、实验方法，将融资契约选择与控制权配置问题相结合，系统深入分析融资契约（政府补贴、债、股权和可转债）、控制权配置对企业合作创新投入和产出的影响，揭示企业合作创新如何选择融资契约、如何进行有效的控制权配置。本项目研究有助于我们深刻理解和解释企业合作创新效率问题，为促进企业合作创新提供理论指导，为中国创新体制改革、推动创新驱动战略提供一定的政策参考。

在我国转型经济环境下，企业创新活动不可避免地会受到行政补贴以及市场化的融资方式的影响；同时，在全球竞争日益激烈的今天，开放式创新成了最近几年很受欢迎的新模式，如何促进企业通过合作构建开放式创新生态圈具有重要的意义。结合研究计划及国内外合作创新的最新动向，本项目主要从以下四个方面深入研究，取得了丰富的研究成果：1）融资对合作创新的影响研究：与金融贷款相比，政府补贴更能促进企业合作创新支出（尤其是经济状况差的时候），但是政府资助的波动则不利于企业创新投入；金融贷款更能促进合作产出（尤其是经济状况好的时候）；’股权融资正向影响企业研发投入和创新产出，但是当研发支出和政府效率比较低的时候，股权融资风险容忍度抑制技术创新。2）控制权配置对合作创新的影响研究：合作创新主体的投入与控制权配置呈近似抛物线的倒U型关系；可转债合约下的动态权益分配方式对于双方的激励作用高于股权融资下的固定权益合约，并使得合作双方的投入对控制权配置的敏感性降低。3）融资契约对控制权配置乃至合作创新投入和绩效的影响研究：融资契约的选择不仅反映了企业的资金成本和融资风险，还会影响到利益的分配（即控制权的配置）；股权契约下合作双方的投入对于控制权配置更敏感，在可转债契约下合作双方的投入对控制权配置的敏感性比较低；经济状况不确定时，可转债融资契约下合作创新产生的社会财富均比较高。4）影响合作创新伙伴选择的因素研究：企业的技术知识基础多元度会促进企业合作创新；企业技术知识基础非相关多元度的提升，有利地促进了企业与其他企业之间合作关系的建立。