投资者信息网络、投资者行为和价格形成

Investors with different characteristic behaviors in a stock market form a complex information network. Investor information network and investors’ behavior have impacts on the formation of stock prices. This project proposes to construct daily investor information networks using stock trading records and investors’ attribute data from the Shenzhen Stock Exchange, unveil the topological structures and evolutionary dynamics macro, meso and micro structure of information networks, investigate the changing features of information networks around the occurrences of important events such as mergers and acquisitions, high quality delivery, private offering of additional share, results announcement, and the Event of “8.16”, explore the impacts of information networks on investors’ behavior and performance, and analyze the influencing mechanisms of information networks on price formation. Based on these studies, we will put forward policy suggestions for investor structure optimization, investor protection and institutional improvement.

股市中有着不同行为特征的投资者构成复杂信息网络，投资者信息网络和投资者行为最终影响股票价格形成。本项目将采用深圳股票交易所股票交易数据和交易者属性数据，构建日度投资者信息网络，进而分析信息网络的宏观、中观和微观结构性质及其演化规律，考察重大事件（兼并收购、高送转、定向增发、业绩公告及8.16事件等）发生前后信息网络特征与变化机制，深入研究信息网络对投资者行为和绩效的影响，剖析信息网络对价格形成的作用机制。在此基础上，提出投资者结构优化、投资者保护和制度建设的政策建议。

股票市场是由各类异质投资者构成的复杂系统，具有不同行为特征的投资者相互关联、相互影响，并最终影响股票价格形成。当前，如何科学地做好股票市场制度的顶层设计已成市场关注的焦点，而中国股票市场的个人投资者主导交易、投资者群体高异质性的特点，增加了制度设计的难度。为此，立足于中国股票市场投资者的现实特征，研究投资者信息网络、投资者行为及价格形成机制具有十分重要的意义。本项目依托于深圳证券交易所，基于股票市场交易数据和投资者数据，构建了投资者信息网络，研究了投资者信息网络中各类投资者的行为特征及其内在规律，分析了影响股市运行的内在机理和演变规律，考察了投资者群体的投资能力、投资行为与信息网络之间的关系以及其对价格形成机制的影响，探究了重大事件冲击下投资者信息网络动态演化与价格形成机制，并在此基础上提出了优化投资者结构、保护投资者权益、提高监管效能、完善市场交易制度的政策建议。本项目的研究成果具有理论和实践价值。从理论价值来看，本项目深入考察了投资者信息网络、价格形成与市场运行的内在机理，可以为资产定价、行为金融等理论的进一步发展提供理论依据。从实践价值来看，一方面，本项目可以为相关政策制定提供科学依据，有利于中国股票市场制度建设和监管完善，最终促进股票市场的健康发展，另一方面，可以指导投资者制定符合市场运行规律的投资策略，进行理性、有效、规范的投资。截止到2019年底，本项目已发表学术期刊论文16篇，其中，发表英文SCI和SSCI期刊论文7篇，中文期刊论文9篇。另外有1篇文章投稿待发表。在人才培养和合作交流方面以及成果应用方面也取得了较大的成效。