媒体情绪、投资者认知与资产价格行为：理论分析与实证检验

现实中，媒体不是完全中性的信息传播渠道，它在新闻报道中会传递自身对事物乐观或悲观的看法，即媒体情绪。媒体情绪会通过影响投资者认知心理和行为决策，最终对资产价格行为产生广泛的影响。学术界在考察金融市场上媒体效应时往往忽视了这一点。本项目针对现有研究的不足，拟从报道基调、曝光程度、关注水平三个维度构建公司微观层面的媒体情绪指数，并从IPO股票价格行为、资产误定价、股票收益时间可预测性、市场反应四个方面，对媒体情绪在资产定价中的作用机制展开研究。本项目研究意义是：（1）首次从媒体情绪的视角探索新闻媒体对金融市场运转可能存在的负面效应，丰富了新闻媒体对金融市场影响的学术研究；（2）创新性地引入传播学中媒体效果研究成果，克服现有研究视野狭窄化的倾向，在学术上具有一定的前瞻性；（3）在实践中，指导媒体信息的监管者、生产者和使用者更好地认识我国财经媒体新闻报道的现状和规律，为决策提供理论参考和依据。

现实中，媒体不是完全中性的信息传播渠道，它在新闻报道中会传递自身对事物乐观或悲观的看法，即媒体情绪。媒体情绪通过影响投资者认知心理和行为决策，最终对资产价格行为产生广泛的影响。学术界在考察金融市场上媒体效应时往往忽视了这一点。本项目针对现有研究的不足，从报道基调、曝光程度、关注水平三个维度构建公司微观层面的媒体情绪指数，并从资产误定价和IPO股票价格行为两个角度对媒体情绪在资产定价中的作用机制展开深入研究。除此之外，本项目还从公司治理、金融中介、报道偏见等其它角度考察新闻媒体与金融市场之间的关系。.主要研究结论是：（1）我们应从更广阔更全面的视角重新审视新闻媒体在金融市场中所起到的作用。不可否认，作为“第四权利”的媒体激浊扬清，正本清源，在公司治理中扮演着十分积极的舆论监督角色；而作为“传声筒”的媒体在强化市场信息传递机制、减少信息不对称上也发挥了至关重要的作用。然而，媒体不是正义与理想的化身，在市场经济的浸染下，媒体的商业价值正在取代传统的新闻价值。为了吸引眼球，提高发行量，媒体在新闻报道时往往过度裁剪、标新立异、哗众取宠，对投资者产生较大的误导，进而可能引发非理性的市场情绪与投资行为。因此，我们在看到媒体积极作用的同时，也要注意到新闻媒体对金融市场运转可能存在的负面效应。（2）作为新兴的市场，我国证券市场上个人投资者所占比例很高，他们容易偏听偏信，盲目跟风，追涨杀跌。再加上上市公司信息披露质量不尽如人意，信息透明度仍然处于一个较低的水平。这使得消息一经媒体曝光就很可能作为权威观点在市场中迅速传播并不断放大，加剧了投资者的非理性行为，也由此容易导致股票市场的暴涨暴跌。对于投资者而言，他们应正确认识媒体的市场定位和社会角色，正确处理新闻报道所传递的信息以做出合理的投资决策。对于监管层而言，他们应全面认识我国财经媒体新闻报道的现状和规律，规范媒体行为，积极处理媒体报道外部性问题，营造整个媒体行业健康、有序、良好的竞争环境。.本项目研究意义是：（1）首次从媒体情绪的视角探索新闻媒体对金融市场运转可能存在的负面效应，丰富了在新闻媒体对金融市场影响问题上的学术研究；（2）创新性地引入传播学中媒体效果研究成果，克服现有研究视野狭窄化的倾向，在学术上具有前瞻性；（3）在实践中，指导媒体信息的监管者、生产者和使用者认识我国财经媒体新闻报道的现状和规律，为决策提供理论参考。