风险投资作用于中国企业成长的机制、路径和成效

As a special kind of equity capital, venture capital not only relates to start-up financing problems and technical innovation, but also is crucial to the whole economic structure transformation and upgrade. China's venture capital industry has provided financial support and resources integrating channel for innovative start-ups, which promoted the enterprise fast growth, and hatched a large number of high-quality listed companies. But at the same time, the value of venture capital is controversial. The contradictions between venture capitalist and corporation founder often lead to control-right struggles and operation chaos. China's venture capital is not a simple copy of American’s, and the influence to enterprise and economic is also not as obvious as in foreign mature capital market. After ten years of rapid development, if the venture capital really plays a "catalyst" role to start-up growth in China? This project plans to explore the answer from three aspects: First, the mechanisms of venture capital to enterprise growth; Second, the paths of venture capital to enterprise growth; Third, the value of venture capital to enterprise growth.

风险投资作为一种特殊的股权投资，不仅关系到初创企业的融资问题和技术创新，而且对整个经济结构转型升级以及经济持续快速发展也尤为重要。中国风险投资行业的发展为创新创业企业提供了资金支持和资源整合的渠道，促进了企业快速成长，孵化了一大批优质的上市公司。但与此同时，对于风险资本价值的怀疑之声也不绝于耳，部分风险投资者与创始人之间矛盾激化，导致企业控制权争夺和经营混乱。总的来看，中国风险投资并不是美国风险投资业的简单复制，对被投资企业的影响及其机理也并非完全类同于国外成熟资本市场。在经历了快速发展的十年之后，中国的风险投资是否真的发挥了初创企业成长的“催化剂”作用？本课题计划以新形势下中国风险投资对企业成长的价值判断为核心，从风险投资作用于中国企业成长的机制、路径和成效三个方面进行深入的剖析，并对这一问题给予解答。

课题组按照原定计划开展了研究，取得了预期的研究成果，完成了考核指标。针对风险投资与企业行为领域进行了一系列深入的研究，取得了预期的成果。通过这些研究，我们主要有以下发现：.第一，我们通过对比分析了海外背景的风险投资和海内背景的风险投资对IPO企业创新影响的不同，通过将专利数量作为创新的代理变量，发现海外背景VC支持的企业创新能力低于海内背景VC支持的企业。.第二，我们分析了风险投资（VC）支持的首次公开发行（IPO）公司在VC投资期间的专利增长对股票收益率长期表现的影响。结果表明，与其他风险投资支持公司和非风险投资支持公司相比，在风险投资的投资期内创新能力显著提升的公司在上市后表现更为出色。.第三，我们发现上市之前成长性越好的企业，上市之后股价长期表现越好，但这一关系在有风险投资参与的情况下被削弱。进一步，文章将关注的焦点放在被风险投资支持过的IPO企业中，发现随时间推移，这些企业的IPO前成长性与IPO后股票长期表现之间呈现出了“倒U”型关系。.第四，以风险投资家的职业背景为研究视角，我们发现：相对于实业背景的风险投资家，金融背景的风险投资家更为成功，表现为所投资项目有更高的IPO退出率。而且，金融背景的风险投资家投资风格更为激进，如更倾向于进行独立、跨地区、大金额的投资。.第五，我们发现投资者对行业的关注度提高，公司的估值会更高。研究证明，价格上涨是引起关注的结果，而不是基于信息的基本溢价，这是由于公司估值长期反转和风险投资表现较差的证据所致。.在本课题的资助下，有1名博士后顺利出站，6名博士生和19名硕士生都顺利完成学业，已经毕业。本课题负责人举办了主观价值投资VS量化价值投资学术、中国资本市场运行机制与股灾反思、大数据、金融市场与监管反思、疫情、骚乱与纳指新高、资本市场与经济高质量发展等5次学术研讨会，并参加了国际会议2次。已在国内核心学术期刊上发表论文9篇，国际期刊发表论文17篇，且还有数篇论文等待投稿。