外部不确定性对中国出口贸易的影响机制与微宏观治理研究

Motivated by the fact that Chinese firm is suffering from rising uncertainty around the global economy, this project firstly defines and measures the uncertainty scientifically, then identifies the linkage between the regular uncertainty and the export volatility from China, which extend the drawback that only focus on external shock events(like financial Crisis) in previous research. Part I investigate the statistical causal and systematic relationship between Uncertainty and China’s Export Volatility by constructing cross country panel data on stock market volatility as proxies for the second moments of business conditions. As an extension, we decompose the aggregate volatility into disaggregated to identify the sources, which leads our analysis in the anatomy of firm’s exporting behavior. Basing on the theory of real options, the project try to find the effects of uncertainty shocks on export decision with heterogeneous risk preference in firms. the analysis throw additional effort on the multiple margins in the perspective of firm, commodity, destination. Finally, we raise the hedging strategy to external uncertainty for the exporting firm including the mutuality between export and selling domestically, export portfolio, steppingstone experiment, value-added upgrading, external financial support, industrial policy. Adopting these strategies would smooth the export volatility of firms and stabilize the aggregated export for China.

本课题着眼于当前中国企业所面临的外部不确定性增强的事实，在科学界定和测度不确定性基础上，突破既有基于外部冲击事件分析的局限，研究具有常态特性的不确定性与中国出口波动的关系。首先从宏观视角研究不确定性与中国总量出口波动的数量、因果和系统关系。然后通过对总量波动的分解下沉到企业出口行为层面，识别宏观总量波动的微观来源，打通总量波动与企业出口动态之间的关联。基于实物期权理论，将风险态度作为企业异质性的新维度，研究不确定性环境下企业的出口决策行为，并通过对企业四维度（企业-产品-市场-时间）出口关系的的分解，识别企业出口波动的来源，从企业层、产品层和市场的扩展和集约等多重边际视角洞悉不确定性对企业出口的冲击机制。基于以上研究，从内外互济、多样化、踏脚石试验等微观企业视角以及融资支持、产业政策、出口信保等宏观视角提出中国对冲外部不确定性的宏微观治理措施，以缓解出口波动，从而达到稳定出口的政策诉求。

在全球经济缓慢复苏的大背景下，本课题聚焦不确定性与中国出口的关系。从出口的总量特征出发，识别不确定性与出口波动的数量和系统关系。在此宏观研究的基础上，进一步下沉到微观层面，着眼于中国企业的出口行为，在多重边际及其动态表现上解读不确定性对中国出口的内在影响。结合企业出口行为的内在逻辑，以系统的观点，从出口决策、风险态度、出口边际、对冲机制等多个视角考察刻画不确定性对中国企业出口行为的塑造。.主要研究结果有：（1）使用Doz et al.(2012)的动态因子模型来完成该指标的构造“中国经济不确定性合成指数”数据库；（2）廓清了不确定性与中国出口增长与波动的数量关系、因果关系和系统关系；（3）完成了中国总量出口的微观分解及波动源识别；（4）识别了不确定性对于企业出口行为的影响；（5）从微观和宏观两个方面提出了出口企业在面对各种不确定性时可资利用的对冲策略和机制。.综上，研究结果表明，外部不确定性对中国出口无论是宏观层面，还是微观层面都产生了重要影响。以上研究为实现中国出口的可持续增长提供经验证据。并从企业角度客观评价“稳出口”相关政策的效果，弥合政策制定者和企业在对待出口问题上的视角差异，在出口新常态背景下拓展政府的政策菜单。.课题组目前掌握的关键数据包括了联合国Comtrade数据库、中国工业企业数据库、中国海关进出口数据库、世界银行的WDI宏观数据库，由Feenstra教授主持的加州大学戴维斯分校的CID数据库、宾夕法尼亚大学的PWT6.1数据集等。基于因子合成法，本课题构建了“中国经济不确定性合成指数”数据库。该不确定性指标择取6个刻画我国经济不确定性的单一测度指标，并利用动态因子模型为我国构建一个更具综合性和一般性的经济不确定性衡量指标，即中国经济不确定性合成指数（UCI）。最后通过VAR模型来考察UCI与我国宏观经济变量的交互影响，以验证UCI作为一个经济不确定性衡量指标应有的有效性和稳健性。