监管问询、公司外部治理与股价信息效率

Based on the fact that China's capital market is in the stage of "emerging + changing" and the means of securities supervision are constantly diversified, this project takes the "inquiry letter" as the research object, which is an innovative means of supervision system of Shanghai and Shenzhen Stock Exchange, to investigate the impact of inquiry letter on stock price information efficiency and its mechanism under the background of China's economy and system, and to get through the internal logic of "inquiry letter - external corporate governance - stock price information efficiency - stock price crash risk". The research contents are divided into four levels: the first level is using the research method of PSM+DID to examine the impact of inquiry letter on stock price information efficiency; the second level is to study the impact of inquiry letter on stock price information efficiency from the perspective of accounting information quality; the third level is to study the impact of inquiry letter on stock price information efficiency from the perspective of investment efficiency; the fourth level is to study whether inquiry letter reduces the risk of stock price crash by improving the information efficiency of stock price. Under the above research framework, this project intends to dig in depth the "text information" of inquiry letters and investigate the economic consequences of their transmission. The purpose of this study is to provide empirical evidence for understanding the special model of inquiry letter in China, and to provide theoretical basis for regulators to formulate and implement capital market supervision measures to maintain financial stability.

基于中国资本市场处于“新兴+转轨”阶段以及证券监管手段不断多元化的现实背景，本项目以沪深交易所的监管制度创新手段“问询函”为研究对象，考察中国经济与制度背景下的监管问询对股价信息效率的影响及其作用机制，打通“监管问询——公司外部治理——股价信息效率——股价崩盘风险”的内在逻辑。研究内容分为4个层次：第一步，利用PSM+DID的研究方法，考察监管问询对股价信息效率的影响；第二步，从会计信息质量的视角，研究监管问询影响股价信息效率的作用路径；第三步，从投资效率的视角，研究监管问询影响股价信息效率的作用路径；第四步，研究监管问询是否通过提升股价信息效率进而降低股价崩盘风险。在上述研究框架下，本项目拟深入挖掘问询函“文本信息”，考察其传递的经济后果。本项目的研究旨在为认识我国情景下特殊的监管问询模式提供经验证据，同时也为监管者如何制定与实施资本市场监管措施以维护金融稳定提供理论依据。

基于中国资本市场处于“新兴+转轨”阶段以及证券监管手段不断多元化的现实背景，本项目以沪深交易所的监管制度创新手段“问询函”为研究对象，考察中国经济与制度背景下监管者如何配置问询函资源及其产生的治理效应、问询函是否收到非制度因素的影响等。.在监管资源配置方面，由于资源有限和信息不对称，空间距离是影响监管资源配置的重要因素，进而影响问询函的发函。研究发现：（1）距离交易所距离越远的上市公司，监管越有可能采用问询函的方式进行监管，同时问询的问题越多，主题也更加多元化；（2）交通的便利程度与供应链信息传递效应都利于降低监管对远距离公司的问题；（3）从治理效果来看，问询函对远距离公司的治理效果也较好；.在非制度影响因素方面，本项目关注上市公司的长期导向文化对监管层监管资源配置的影响，研究发现：（1）具有长期导向文化的上市公司受到监管问询的可能性较低；（2）长期导向文化也会影响问询的具体过程，比如其被问询的问题较少，所涉及的主题较少；（3）从治理效果来看，长期导向文化被问询后，更有可能改进其内部控制，进而提高会计信息质量，增强资本市场信息效率。.在关键数据方面，本项目取得了问询函发函回函数量、回函天数等问询函基本情况的关键数据，另外通过PYTHON与人工阅读分析文本信息，获取了问询函主题、问题个数、问询函词频等关键文本信息数据。.本项为认识我国情景下特殊的监管问询模式提供经验证据，同时也为监管者如何制定与实施 资本市场监管措施以维护金融稳定提供理论依据。