高管过度自信投资扭曲的治理机制研究

企业的投资行为一直是宏观经济学、公司金融、产业组织等理论研究的重点。建立在"经济理性人"假设基础上的传统投资理论不能有效解释现实的投资扭曲问题。本项目将借鉴心理学、行为科学等学科的量表技术，在改进高管过度自信度量方法的基础上，采用规范分析、案例分析、经济实验以及实证研究的方法，研究股权结构、董事会等内部治理机制和产品市场竞争外部治理机制对高管过度自信所造成的投资扭曲的治理效应，并探究内外部治理机制在治理高管过度自信投资扭曲中的相互关系。本项目的研究有助于深化我们对内外部公司治理机制的认识，从而优化内外部治理机制的设计以治理由于高管过度自信所导致的非效率投资；同时也有助于政府部门理解微观决策主体的过度自信非理性心理对企业投资决策的影响从而制定更加有效的宏观经济政策，避免宏观经济投资过热或过冷的不良波动。

项目对高管过度自信非理性投资扭曲的治理机制进行了较为全面深入的研究。项目组首先在全面综述现有文献的基础上，确定了多种高管过度自信的备选指标，以确保研究结论的可靠性，以此为基础详细研究了高管过度自信对财务决策的影响，以及股权结构、董事会勤勉、产品市场竞争和会计信息质量等公司内外治理机制对高管过度自信的治理效应并取得了一系列相关成果。三年来，围绕该课题研究，课题组公开发表论文近20篇，主办或参加国际、国内学术会议9次，培养青年教师与研究生共20余人。. 本项目的主要研究发现包括：高管过度自信程度越高，公司过度投资越严重，自由现金流敏感性越强，并且这种效应主要集中在固定资产投资上而对无形资产投资及长期股权投资无明显影响；高管过度自信心理行为对股利羊群行为具有显著的负向影响；股权分置改革有利于降低管理者过度自信导致的高债务融资引发的财务风险；股权制衡的存在可以在一定程度上避免管理者过度自信所导致的过度投资问题；会计稳健性可以在一定程度上纠正管理者过度自信导致的决策偏差，并且其在民营企业的治理效应高于国有企业；以董事会次数作为代理变量的董事会勤勉与企业当年过度投资水平无显著相关性，而与下一年过度投资水平显著正相关。