中国上市公司D&O保险需求动因及其治理效应研究

As a hedge instrument against unexpected losses on the risk assets,Directors and Officers Liability Insurance (hereafter“D&O insurance”) plays an important role in company's financial decision-making.The previous studies on D&O insurance demand factors ignored the enterprise external environment factors,especially the legal environment difference across countries.At present there are two opposite theory hypothesis on the governance effect of D&O insurance:opportunism hypothesis and external supervision hypothesis.However,what factors will affect demand for D&O insurance in our country's capital market environment? And what the effect will be about the application of D&O insurance in China? and why? There is no systematic study on these issues.Starting from the internal and external environment,this project intends to explore the demand motivation of D&O insurance and the governance effect.This project not only contribute to understanding the mechanism of D&O insurance,but also has an important significance to improve the incentive mechanism of executive behavior and to guide the development of D&O insurance.

董事高管责任险（简称“D&O保险”）作为一种对冲意外风险资产损失的避险工具，在公司财务决策中发挥着重要作用。以往有关D&O保险需求因素的研究忽略了企业外部环境因素，尤其缺乏是对不同国家之间法律环境差异的考虑。而在D&O保险的治理效应问题上，目前存在两种截然相反的理论假说：机会主义假说和外部监督假说。那么，在我国资本市场环境下，有哪些因素会影响上市公司对D&O保险的需求，以及D&O保险在我国的应用将会产生怎样的治理效应，其作用机制为何？关于这些问题，目前还没有系统性研究。本课题拟围绕D&O保险这一研究主题，从企业内外部环境出发，探索D&O保险需求动因及其治理效应。本课题的开展，不仅有助于理解D&O保险的作用机理，同时对于完善高管行为的激励保障机制、引导D&O保险的发展也具有重要的意义。

本项目基于我国企业对D&O保险的认购需求迅速上升，但相关理论研究严重滞后于实践发展的现实背景下，从风险容忍和保险对冲的视角探索企业认购D&O保险对公司投融资行为和价值变化的影响机理和实现路径，以解决长期困扰学界关于D&O保险的价值效应不确定问题。本项目结合制度背景、个体企业、组织架构等三个层面理论背景，构建一个全新的关于D&O保险的认购及其经济后果的路径框架，创新性地界定和度量D&O保险在企业中的应用，详细论证D&O保险在企业认购中的影响因素、认购后的经济后果具有多层次复杂机理；提出并检验“诉讼风险”假说、“机会主义”假说和“外部监督”假说，建立D&O保险的认购及其对企业财务行为和价值创造的理论模型；手工收集上市公司D&O保险的数据，并对前述理论模型进行实证检验；探讨D&O保险的认购及其对企业财务行为和价值创造理论模型的行业适用性、实现条件以及价值创造强化机制等。.本项目共发表标注了课题号的国内权威期刊论文27篇，核心期刊论文8篇。截至2019年12月30日，已发表论文被引用240多次，下载19000多次。.本项目的研究意义在于：（1）理论上，结合企业内外部环境探究D&O 保险需求动因，有助于拓宽已有D&O保险研究视野，聚焦投资行为视角分析D&O 保险的治理效应，有助于深化已有D&O保险研究内容，将D&O保险纳入企业投资行为研究框架，有助于丰富企业投资行为的研究内容；（2）实践上，有助于股东对D&O保险作用机理的认知与理解，正确应对持股企业投资行为，有助于企业对D&O保险作用机理的认知与理解，完善高管行为的激励保障机制，为监管部门引导D&O保险发展提供参考。