中国私募股权基金背景与投资行为周期研究

The private equity (PE) industry of China has been booming in the recent years. In addition to the traditional government-sponsored PE, starting in 2010, the regulatory authorities have allowed brokerage firms, insurance companies, mutual funds into the PE field. Prior to this, the banks have joined the PE investment indirectly.In contrast, relative academic research is limited. In this context, this project will first hand collect data and build up a database of ownership structure of PE funds. Based on the database, we will classify private equity funds into severay catogeries: independent PE, corporate PE, bank PE, mutual funds PE, insurance companies PE, brokerage firms PE and government-backed PE and study their heterogeneity in invesement cycle (including investment, value-added, exit). We hope this research could help enrich the academic research for China's private equity as well as provide policy makers with decision-making basis and theoretical support regarding different types of PEs.

近年来，私募股权基金（Private Equity， PE）呈现迅速增长趋势，除了传统上政府主导的PE以外，从2010年开始，监管部门先后允许券商、保险公司、公募基金进入PE领域。在此之前，银行系则已经曲线进军PE投资。相比之下，，相关的学术研究刚处于起步阶段。在此背景下，本课题将通过手工收集数据，建立中国PE的股权结构数据库，进而将私募股权基金分为独立PE、公司PE、银行PE、共同基金PE、保险公司PE、券商直投PE、政府背景PE，并通过理论模型分析PE背景差异带来的投资动机异质性，以及这种异质性对其投资行为周期（包括投资、增值、退出各阶段）的影响，从而丰富我国私募股权基金领域的学术研究，并为政策制定者针对不同类型的私募股权基金进行监管和制定政策提供决策依据和理论支持。

近年来，私募股权基金（Private Equity，PE）呈现迅速增长趋势，PE投资者背景日益多元化。一方面，中国的私募股权基金市场与国外相比，制度背景具有自身鲜明特性特征；另一方面，不同背景PE的投资动机具有显著差异，这些动机上的异质性将直接影响到PE的投资行为周期（包括投资、增值、退出各阶段）。基于此，本课题立足于中国特殊的制度背景以及多种类型PE的并存，系统研究中国私募股权基金背景对投资行为周期的影响。.首先，厘清了不同背景PE概念，并手工收集建立中国PE的股权结构数据库，进而将私募股权基金分为独立PE、公司PE、银行PE、共同基金PE、保险公司PE、券商直投PE、政府背景PE等；建模分析了独立PE与附属PE之间的投资动机差异。第二，从投资目标、投资区域、投资表现等方面，分析并检验了PE背景对投资阶段行为的影响；结合被投资企业的企业创新、企业绩效、PIPE影响因素和市场反应，检验了PE背景对增值阶段行为的影响；从盈余管理、IPO后股价波动、IPO抑价等方面，探讨了PE背景在退出机制选择和IPO中的作用。第三，结合中国PE背景与投资行为周期的相关研究成果，从监管模式选择、不同背景PE准入制度、适当信息披露制度、强制性资金托管、完善行业协会自律管理等方面提出PE的监管政策建议。.本课题的主要学术贡献：对不同背景PE的投资动机异质性提供了理论解释，立足中国私募股权基金市场特殊的制度背景，研究中国私募股权基金背景对投资行为周期的影响，丰富和拓展了私募股权基金的理论研究。本课题的实践意义：为不同背景PE投资行为改进提供了实践依据；为政策制定部门继续拓宽PE融资渠道提供政策建议，并为监管部门提供针对不同融资渠道PE的监管方案和对策。.本课题负责人近三年在国内一流期刊发表论文3篇，并形成了8篇工作论文（其中3篇SSCI来源期刊二审中，1篇CSSCI来源期刊），培养研究生共46名，学术硕士21名，专业硕士25名。课题负责人2014年担任对外经济贸易大学创新团队“中国机构投资者行为与监管研究”负责人；2015年入选对外经济贸易大学杰出青年学者人才培养计划；2015年获得国内金融学领域的最高学术奖励：首届孙冶方金融创新奖;2016年获广东自贸区横琴金管局委托横向课题《横琴自贸区私募机构服务与监管机制创新研究》。